ในวันที่ 8 สิงหาคม เราคาดว่า BCPG จะรายงานกำไรสุทธิใน 2Q66F จะอยู่ที่ 266 ล้านบาท (-48% QoQ, -20% YoY) เพราะไม่มีการกลับรายการผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์เหมือนใน 1Q66
ทั้งนี้ หากไม่รวมกำไรจาก FX 102 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 164 ล้านบาท (+3% QoQ, -70% YoY) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H66F อยู่ที่ 324 ล้านบาท (-70% YoY) คิดเป็น 23% ของกำไรหลักปี 66F ของเรา
โรงไฟฟ้าพลังน้ำกลับมาเปิดอีกครั้ง และเริ่มรับรู้ผลการดำเนินงานของ oil terminal
เราคาดว่าผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น QoQ จะเป็นเพราะโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Nam San 3A&3B (114MWe) กลับมาอีกครั้งตั้งแต่วันที่ 15 มิถุนายน และเริ่มรับรู้ผลการดำเนินงานของ oil terminal (ตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคม) แม้จะเผชิญกับปัจจัยลบหลายประการ ไม่ว่าจะเป็นผลการดำเนินงานที่อ่อนแอตามฤดูกาลของโรงไฟฟ้าพลังแสงอาทิตย์และพลังงานลมในทุกทำเลที่ตั้ง, adder ของโครงการ solar หมดอายุ ได้แก่ BSE-BNN (16MW – ตั้งแต่เดือนมีนาคม) และ BSE-BPH (16MW – ตั้งแต่เดือนเมษายน), ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง, และค่า Ft เฉลี่ยลดลงมาอยู่ที่ 1.12 บาท/kWh (-0.42) ทั้งนี้ โรงไฟฟ้าก๊าซสองแห่ง (Carroll และ South Field – 151MWe) ที่รับรู้ผลการดำเนินงานเต็มไตรมาสมีการปิดซ่อมบำรุงตามแผน และได้รับ
ผลกระทบจากราคาก๊าซ Henry Hub ที่ลดลง ทั้งนี้ เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไร BCPG จะลดลงเพราะการปิดโรงไฟฟ้าพลังน้ำ, ต้นทุนดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น และ adder บางโครงการหมดอายุลง (Figure 5)
ปิดดีล M&A เรียบร้อยทั้งสามดีล
BCPG ปิดดีล M&A ได้ครบทั้งสามดีลตามแผน ได้แก่ i) โรงไฟฟ้าสองแห่งในสหรัฐ (Carrol & South Field – 115MWe) (ตั้งแต่วันที่ 27 กุมภาพันธ์) ii) โรงไฟฟ้าอีกสองแห่งในสหรัฐ (Liberty & Patriot – 426MWe) (ตั้งแต่วันที่ 12 กรกฎาคม) และ iii) oil terminal (ตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคม) ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไร 2H66F จะดีขึ้น HoH โดยเฉพาะใน 3Q66 โดยเราคาดว่ากำไรหลักใน 3Q66F จะสูงที่สุดในรอบปีนี้ จาก i) high season โรงไฟฟ้าพลังน้ำ ii) รับรู้ oil terminal เต็มไตรมาส iii) โรงไฟฟ้าสองแห่งในสหรัฐกลับมาดำเนินการอีกครั้ง และ iv) เริ่มรับรู้โรงไฟฟ้าอีกสองแห่งในสหรัฐ ทั้งนี้ เราคาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของ BCPG จะยังเพิ่มขึ้นจากภาระหนี้ที่เพิ่มและการขึ้นดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง
Valuation & Action
เรายังแนะนำ ซื้อ BCPG และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 11.30 บาท เรามองว่าราคาหุ้นน่าจะวิ่งขึ้นไปได้ ตามแนวโน้มกำไรที่พลิกมาเป็นขาขึ้น ซึ่งจะช่วยอุด gap ของ adder และโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพได้ ทั้งนี้ แม้ว่า BCPG จะไม่ได้เป็นหุ้น renewable เต็มตัว แต่เราคิดว่านักลงทุนที่มองหา growth stock น่าจะตอบรับในเชิงบวกเมื่อมีการประกาศดีล M&A ใหม่ออกมา หลังจากที่เงียบมานาน
Risks
ปิดโรงไฟฟ้านอกแผน, ปัญหา cost overruns, และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน และอัตราดอกเบี้ย
