ปรับเพิ่มกำไรและคำแนะนำ รวมถึงอัพเดตแนวโน้มของบริษัท
ปัจจัยขับเคลื่อน 1# พัฒนาการด้านบวกทำให้นักลงทุนเกิดความมั่นใจ
เราเชื่อว่าพัฒนาการล่าสุดจะช่วยกระตุ้นความมั่นใจเชิงบวกของนักลงทุน ได้แก่ การปิดดีลซื้อโรงไฟฟ้าก๊าซ 4 แห่งในสหรัฐ (Carrol & South Field และ Liberty & Patriot) และการที่ Nam San 3A & 3B กลับมาเดินเครื่องผลิตไฟฟ้าอีกครั้ง (114MWe ตั้งแต่วันที่ 15 มิ.ย.) โดย BCPG เริ่มรับรู้กำไรของโรงไฟฟ้าในสหรัฐสองแห่งแรกในวันที่ 27 กุมภาพันธ์ และสองแห่งหลังในวันที่ 12 กรกฎาคม ซึ่งเป็นไปตามแผนเหลือเพียงดีลการซื้อ oil terminal ซึ่งเป็นดีลที่สามซึ่งมีกำหนดจะปิดดีลภายใน 2H66 โดยสรุปแล้วทั้งสามดีล (Figure 2-3) คาดจะหนุนให้กำไรบริษัทอยู่ในขาขึ้น และช่วยอุด gap ของ adder ทั้งนี้โรงไฟฟ้าก๊าซจะคิดเป็น 33% ของพอร์ต BCPG ในขณะที่เราไม่เป็นห่วงเรื่องระดับหนี้ของบริษัท
ปัจจัยขับเคลื่อน 2# ปรับเพิ่มกำไรปี 2567-2568F ขึ้นอีก 6-8% สะท้อน M&A 3 ดีล
เราปรับเพิ่มกำไรปี 2567-2568F ขึ้นอีก 6-8% เพื่อสะท้อนดีล M&A ทั้ง 3 ดีล ในขณะที่ปรับกำไรปีนี้ลง 17% (Figures 4) เพราะโรงไฟฟ้าพลังน้ำอ่อนแอลง ทั้งนี้ ดีล M&A ทั้งสามได้แก่ i) oil terminal (150-200 ลบ./ปี) ii) ดีลซื้อโรงไฟฟ้าสหรัฐ 2 แห่งแรก (Carrol & South Field – 115MWe) (150-200 ลบ./ปี) และ iii) ดีลซื้อโรงไฟฟ้าสหรัฐ 2 แห่งหลัง (Liberty & Patriot – 426MWe) (300-450 ลบ./ปี) ทั้งนี้เราคาดกำไรหลักปี 2566-2568F จะอยู่ที่ 1.4 พันลบ. (-31% YoY) / 1.8 พันลบ. (+24% YoY) / 2.0 พันลบ. (+13%YoY) ส่วน 2Q66 เรายังไม่ได้ตัวเลขยอดผลิตไฟฟ้าจริง แต่คาดว่าเร็วๆนี้ เบื้องต้น เราคาดว่ากำไรหลักใน2Q66F อาจลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาลของโรงไฟฟ้า solar และพลังงงานลมในทุกทำเลที่ตั้ง แต่จะถูกชดเชยบางส่วนจากการรับรู้โครงการสหรัฐเต็มไตรมาส และโครงการพลังน้ำกลับมาผลิตอีกครั้ง
ปัจจัยขับเคลื่อน 3# ประมาณการกำไร กับราคาหุ้นไม่สอดคล้องกัน
ตั้งแต่ต้นปีนี้ consensus ได้ปรับเพิ่มกำไรปี 2566F ของ BCPG ไปแล้ว 5% – ในขณะที่กำไรหุ้นอื่นในกลุ่มถูกปรับลง – ส่วนราคาหุ้น BCPG กลับลดลง 6% ทั้งนี้ เรามองว่า downside ค่อนข้างจำกัดเพราะ margin ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1H66 หลังจากที่โรงไฟฟ้าพลังน้ำ กลับมาเดินเครื่องผลิตอีกครั้ง, ปิดดีล M&A ไป หลายดีล และคาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐน่าจะแค่ชะลอตัวลง แต่ยังไม่ถึงกับเป็นภาวะเศรษฐกิจถดถอย
Valuation & Action
เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น BCPG เป็น ซื้อ หลังจากที่แนะนำ ถือ มาหนึ่งปี ด้วยราคาเป้าหมาย DCF ใหม่ที่ 11.30 บาทจากเดิมที่ 10.40 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไร เรามองว่าหลังจากนี้ราคาหุ้นน่าจะวิ่งขึ้นไปได้ ตามแนวโน้มกำไรที่พลิกมาเป็นขาขึ้น ซึ่งจะช่วยอุด gap ของ adder และ โรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพ ทั้งนี้แม้ว่า BCPG จะไม่ได้เป็นหุ้น renewable เต็มตัวแล้ว แต่เราคิดว่านักลงทุนที่มองหา growth stock น่าจะตอบรับในเชิงบวกหลังมีการประกาศดีล M&A ใหม่ออกมาหลังจากที่เงียบมานาน ทั้งนี้ ราคาหุ้น BCPG ในปัจจุบันยังอยู่ที่ระดับเท่ากับ P/E เฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง
Risks
ปิดโรงไฟฟ้านอกแผน, ปัญหา cost overruns, และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน และอัตราดอกเบี้ย
