วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TISCO ผลประกอบการ 2Q66: สินเชื่อโต, NPL โตมากกว่า

สินเชื่อธุรกิจขยายตัวอย่างแข็งแกร่งโดยที่ margin ดีขึ้นด้วย

สินเชื่อรวมขยายตัว 5% QoQ และ 13% YoY โดยสินเชื่อธุรกิจโตถึง 22% QoQ แล 48% YoY ในขณะที่สินเชื่อ yield สูงโต 4% QoQ และ 21% YoY ส่วนสินเชื่อ H/P (50% ของสินเชื่อรวม) ยังอ่อนแอ โดยหดตัวลง 0.6% QoQ และทรงตัว YoY อย่างไรก็ตาม การที่สินเชื่อยีลด์สูงขยายตัวช่วยให้มาร์จิ้นเพิ่มขึ้นประมาณ 20bps QoQ และ 30bps YoY

 

Non-NII ยังอ่อนแอ แต่ยังมีกำไร FVTPL มาช่วยพยุงไว้

รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกรรมหลักลดลง 7% QoQ และ 2% YoY ใน 2Q66 และ 3% ในงวด 1H66 โดยเป็นการลดลงจากทุกกลุ่ม โดยเฉพาะค่าธรรมเนียมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ และ IB

NPLs เพิ่มขึ้นจากสินเชื่อยีลด์สูง และ เข่าซื้อ

ตัวเลข NPLs เพิ่มขึ้น 8% QoQ และ 13% YoY โดย NPL จากสินเชื่อ H/P และสินเชื่อ yield สูงเพิ่มใน
อัตราที่เร็วขึ้นกว่าเดิม โดยในส่วนของสินเชื่อ H/P นั้น NPL เพิ่มขึ้น 8% QoQ และ 17% YoY ในขณะที่
NPL ของสินเชื่อ yield สูงเพิ่มขึ้น 13% QoQ และ 38% YoY อย่างไรก็ตาม ธนาคารตัดสินใจลดสำรอง
พิเศษเพื่อรองรับ NPL ลง ทำให้สัดส่วน NPL coverage ลดลงเหลือ 224% (จาก 248% ในไตรมาสก่อน
หน้า)

 

Valuation & Action

ผลการดำเนินงานใน 2Q66 ชี้ว่าธนาคารพยายามรักษาสมดุลของกำไรด้วยการผ่อนคลายการตั้งสำรองหนี้ แม้ว่า NPL จะเพิ่มขึ้นโดยมีการนำสำรองส่วนเกินที่มีอยู่มาใช้ ซึ่ง TISCO สามารถทำได้เพราะมีสำรองหนี้เสียส่วนเกินสูงมาก แต่อย่างไรก็ตาม การมี NPL เกิดใหม่ที่อาจจะเพิ่มขึ้นในอนาคต การใช้กลยุทธ์แบบนื้จะทำให้สัดส่วน NPL coverage มีโอกาสปรับลดลงได้อีก เราแนะนำถือ โดยยังคงราคาเป้าหมายปี 2566F เอาไว้ที่ 107.50 บาท (PE ที่ 11.5x)

 

Risks

มีการขึ้นดอกเบี้ยอีก, NPL เพิ่มขึ้นจากกลุ่มสินเชื่อ yield สูง