SAPPE ประกาศจับมือพันธมิตรใหม่ Power Root Berhad (PWROOT MK, Not Rated) ในมาเลเซียเพื่อ 1) จัดจำหน่ายสินค้าของ Power Root (ส่วนใหญ่เป็นกาแฟ) ในประเทศไทย
และ 2) แต่งตั้งให้ Power Root เป็นผู้จัดจำหน่ายเพียงรายเดียวของ Mogu ซึ่งเป็นสินค้าหลักของ SAPPE ในประเทศมาเลเซีย เรามองว่าการจับมือกันครั้งนี้เป็นบวกเพราะจะทำให้เกิด synergies กับทั้งสองบริษัท เรามองว่า Mogu Mogu มีศักยภาพสูงในประเทศมาเลเซีย เพราะผู้บริโภคมีรสนิยมคล้ายคลึงกันกับในอินโดนีเซีย ซึ่งเป็นตลาดส่งออกที่ใหญ่อันดับสองของ SAPPE
คงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 94 บาท
มาเลเซียอาจจะเป็นเขตแดนใหม่
Power Root เป็นหนึ่งในผู้ผลิตเครื่องดื่มระดับแนวหน้าของมาเลเซีย และเป็นผู้เชี่ยวชาญในการจัดจำหน่ายกาแฟ ชา และช็อคโกแล็ต ซึ่งนอกเหนือจากการจำหน่ายสินค้าของ Power Root ในประเทศไทยแล้ว เราเชื่อว่าบริษัทจะยังได้อานิสงส์จากการขยายเครือข่ายการจัดจำหน่าย และเพิ่มยอดขาย Mogu Mogu ในประเทศมาเลเซียด้วย ทั้งนี้ ยอดขายในตลาดส่งออกคิดเป็น 77% ของรายได้รวมในปี 2023F โดยอดขายในฟิลิปปินส์ (16% ของรายได้ SAPPE) และอินโดนีเซีย (10% ของรายได้ SAPPE) เป็นตลาดส่งออกที่ใหญ่เป็นอันดับหนึ่งและสองตามลำดับ ทั้งนี้ จากวัฒนธรรม และรสนิยมของผู้บริโภคที่คล้ายคลึงกันใน ASEAN เราเชื่อว่ามาเลเซียจะเป็นดาวรุ่งพุ่งแรงในแง่ตลาดส่งออกของ SAPPE
กำไรใน 2Q23 อาจจะทำสถิติสูงสุดใหม่
ใน 1Q23 กำไรของ SAPPE อยู่ที่ 280 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 113% qoq และ 84% yoy จากยอดส่งออกที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง เราคาดว่าทั้งยอดขายและกำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 2Q23 เพราะเป็นช่วง high season เนื่องจากเป็นหน้าร้อนปีนี้ร้อนเป็นพิเศษ ทั้งในประเทศไทย และส่วนอื่น ๆ ของเอเชีย ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกที่ช่วยกระตุ้นราคาหุ้น
ใช้ราคาเป้าหมาย DCF โดยมองว่าข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตเป็นความเสี่ยงหลัก
เราประเมินราคาเป้าหมาย DCF โดยใช้ WACC ที่ 11% และ terminal growth ที่ 3.5% เราชอบ SAPPE ในแง่ของแบรนด์ franchise ที่แข็งแกร่งในต่างประเทศ ซึ่งขับเคลื่อนการเติบโตของทั้งรายได้และกำไร โดยเราคาดว่าจะโตถึง 19% และ 22% CAGR ในช่วงปี 2022-2026F ตามลำดับ เรามองว่าความเสี่ยงหลักอยู่ที่ข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต (อัตราการใช้กำลังการผลิตในปัจจุบันอยู่ที่ 81%) และเนื่องจากยอดขายเติบโตอย่างรวดเร็ว หากเกิดการสะดุดขึ้นจะกระทบกับการเติบโตของยอดขายและกำไร
