การประชุมนักวิเคราะห์ 1Q266 ด้วยมุมมองกลาง ๆ ซึ่งนอกจาก BGRIM จะตั้งเป้า IUs ใหม่ที่ 50-60MW แล้ว BGRIM ยังคาดว่าโครงการต่าง ๆ ที่อยู่ใน pipeline ของปีนี้จะเริ่มเปิดดำเนินการได้ใน 4Q66
นำโดย อู่ตะเภา (Phase 1 – 68MWe), BGPAT2-3 (196MWe) และโครงการ solar ในประเทศมาเลเซียที่ซื้อ 2 โครงการ นอกจากนี้ BGRIM ยังคาดว่าราคาก๊าซ SPP เฉลี่ยอยู่ที่ 400-450 บาท/mmbtu ในขณะที่เราคิดว่า LNG JKM ในเอเชียที่ร่วงแรงในช่วงนี้อาจจะทำให้ราคาก๊าซลดลงอีก
มีศักยภาพเติบโตในระยะยาว
เมื่อวันที่ 15 พ.ค. 2566 เวียดนามได้ประกาศแผน PDP8 (ปี 2564-2573) ออกมาด้วยวิสัยทัศน์ net zero carbon ในปี 2593 ซึ่งมีเป้าหมายจะเพิ่มกำลังการผลิตประเทศเป็น >150GWh ในปี 2573 (จาก 69GWh ในปี 2563) โดยจะเป็นพลังงานหมุนเวียน 50% ของกำลังการผลิตทั้งหมด รองลงมาคือโรงไฟฟ้าพลังก๊าซ 25% เราคาดว่า BGRIM น่าจะมีโอกาสได้ส่วนแบ่งจากเค้กก้อนนี้ด้วย ซึ่งจะเป็นโอกาสสร้างการเติบโตในระยะยาว นอกจากนี้ บริษัทยังอยู่ระหว่างศึกษาแผนการเข้าซื้อโครงการใหม่ ๆ ในมาเลเซีย และเกาหลีใต้ โดยมีแนวโน้มจะเป็นโครงการ greenfield มากกว่า brownfield อย่างไรก็ตาม แผนดังกล่าวล่าช้ากว่าแผนเดิมเล็กน้อยเนื่องจากมีหลายขั้นตอนที่ต้องดำเนินการ ทั้งนี้ ผู้บริหารยังคงมั่นใจว่าจะสามารถเพิ่ม
กำลังการผลิตติดตั้งได้ตามเป้า 10GWh ภายในปี 2573 (จาก 3.4GWh ในปี 2565) โดยไม่ต้องเพิ่มทุน
ปรับลดประมาณการกำไรลงเพื่อสะท้อนสมมติฐานค่า Ft ที่ลดลง
เราปรับลดประมาณการกำไรหลักในปี 2566-2568F ลง 16-21% เพื่อสะท้อนสมมติฐานค่า Ft ที่ลดลง และสมมติฐานราคาก๊าซ SPP ที่ลดลง (Figure 3) ซึ่งเมื่อปรับประมาณการใหม่แล้ว ประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2566-2568F จะยังโตถึง 309% YoY / 65% YoY / 20% YoY ตามลำดับ จากราคาก๊าซที่ลดลง,ค่า Ft ที่เพิ่มขึ้น, และโครงการต่าง ๆ ที่อยู่ใน pipeline ทั้งนี้สำหรับช่วงที่เหลือของปีนี้ แม้ว่าค่า Ft จะมีแนวโน้มลดลง แต่เราคาดว่ากำไรรายไตรมาสของ BGRIM จะยังคงเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY โดยคาดว่ากำไรจะขึ้นไปถึงจุดสุดใน 3Q66F จากการที่ราคาก๊าซของ SPP ลดลงอย่างต่อเนื่อง
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 43.00 บาท จากเดิม 46 บาท เราคิดว่าราคาหุ้นในขณะนี้มี Risk to reward ที่น่าสนใจ แต่เรายังคงแนะนำให้นักลงทุนที่ไม่ชอบเสี่ยงเข้าซื้อสะสมเมื่อเห็นภาพที่ชัดเจนของนโยบายที่เกี่ยวกับธุรกิจไฟฟ้าจากรัฐบาลใหม่ก่อน
Risks
ปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, เกิดปัญหา cost overruns, และความผันผวนของ FX และอัตราดอกเบี้ย
