PSH - แทบไม่ฟื้นแม้โควิดจบ (15 พ.ค. 2566)
กำไรสุทธิของ PSH ใน 1Q23 อยู่ที่ 652 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% yoy แต่ลดลงถึง 44% qoq ผลประกอบการที่ออกมาถือว่าต่ำกว่าประมาณการของเรา 21% และต่ำกว่า consensus 8%
ทั้งนี้ กำไรใน 1Q23 คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรปี FY23 ของเรา ผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดหลักๆเป็นเพราะยอดโอนต่ำกว่าที่ประเมินไว้ โดยยอดโอนทำได้อยู่ที่ 6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% yoy จากการฟื้นตัวหลังโรคระบาด แต่ลดลง 40% qoq เพราะบริษัทไม่มีคอนโดมิเนียมโครงการใหม่เริมโอนใน 1Q23 เรามองว่ายอดโอนค่อนข้างอ่อนแอ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่ PSH เพิ่งโอนคอนโดมิเนียมใหม่ไป 4 โครงการใน 4Q22 ซึ่งสะท้อนว่ายอดโอนต่อเนื่องจากโครงการใหม่ทำได้น้อย และการฟื้นตัวหลังสถานการณ์โรคระบาดยังทำได้ค่อนข้างช้า ยกตัวอย่างเมื่อเทียบกับใน 1Q22 และ 2Q22 ซึ่งผ่านพ้นสถานการณ์การแพร่ระบาดมาแล้วและบริษัทไม่มีการโอนคอนโดมิเนียมใหม่เหมือนกัน ยอดโอนของ PSH ทำได้อยู่ที่ประมาณ 5.5 พันล้านบาท ดังนั้นเรามองว่ายอดโอนที่ทำได้ 6 พันล้านบาทใน 1Q23 จึงอาจเรียกได้ว่าแทบไม่มีการฟื้นตัวแม้ว่าสถานการณ์โรคระบาดจะจบไปกว่าปีแล้ว
ผลประกอบการมีแนวโน้มอ่อนแอเพราะคอนโดใหม่โอน
เราประเมินว่าตลาดอสังหาริมทรัพย์สำหรับกลุ่มผู้มีรายได้น้อยจะยังคงซบเซาเนื่องจากกำลังซื้ออ่อนแอ เราคาดว่าผลประกอบการใน FY23 จะลดลงเพราะจากปี 2022 เพราะไม่มีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่มีกำหนดโอนในปีนี้ จากที่มีถึง 7 โครงการในปี 2022 ถึงแม้ว่ารัฐบาลชุดใหม่อาจจะอัดฉีดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจไปที่กลุ่มรากหญ้า ซึ่งจะส่งผลดีต่อ PSH แต่เราคิดว่าไม่น่าจะส่งผลให้กำไรสุทธิของ PSH เพิ่มขึ้นได้มากนักในระยะสั้น
ปรับลดคำแนะนำเป็นขายจากแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอ
จาก downside ของราคาหุ้นเมื่อเทียบราคาเป้าหมายกอปรกับแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอและงบ 1Q23 ออกมาต่ำค่ด ทำให้เราปรับลดคำแนะนำหุ้น PSH จาก ถือ เป็น ขาย ประเมินราคาเป้าหมายที่ 10.50 บาท อิงจาก PB ที่ 0.5x
