เราคาดกำไรสุทธิใน 1Q66 ของ HMPRO ที่ 1.6 พันล้านบาท (+5% YoY และ -5% QoQ) คิดเป็น 22%จากประมาณการกำไรเต็มปี 2566 ของเรา กำไรเพิ่มขึ้น YoY จาก อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSS: same store sales) ขณะที่ กำไรลดลง QoQ เป็นผลของปัจจัยด้านฤดูกาล
SSSG โดยรวมยังเป็นบวกใน 1Q66
เราคาดยอดขาย 1Q66 ของ HMPRO ที่ 1.71 หมื่นล้านบาท (+9% YoY และทรงตัว QoQ) คิดเป็น 25%จากประมาณการยอดขายเต็มปี 2566 ของเรา ยอดขายเพิ่มขึ้น YoY จาก i) อานิสงค์การกลับมาของนักท่องเที่ยงต่างชาติ (2M66 จำนวนนักท่องเที่ยวอยู่ที่ 4 ล้านคน เทียบกับประมาณการจากฝ่ายวิจัยของ KGI ที่ 6.4 ล้านคนใน 1Q66F Figure 1-3) ii) ดัชนีความเชี่อมั่นผู้บริโภคฟื้นตัวต่อเนื่อง (CCI พุ่งขึ้นเป็น 62.5 เพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากระดับจุดต่ำสุดที่ 48.5 ในเดือนมีนามคม 2565 ใน Figure 4-5) และ iii) ผลด้านบวกจากมาตราการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล (ช้อปดีมีคืน) ทั้งนี้ เราคาด SSS ใน 1Q66 อยู่ที่ 4% (เทียบกับ 3.1% ใน 1Q65 และ2.9% ใน 4Q65) เปรียบเทียบกับสมมติฐานเต็มปี 2566 ของเรา และ เป้าหมายของบริษัทที่ 4% และ 3-5% ตามลำดับ
มีค่าใช้จ่ายสูงขึ้นแต่คาดยังบริหารจัดการได้
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น 1Q66 ที่ 25.9% (-10bps YoY และ -20bps QoQ) เทียบกับประมาณการเต็มปี 2566 ของเราที่ 26.3% และ เป้าหมายของผู้บริหารที่ +10-20bps p.a. เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัว มีสาเหตุหลักมาจากส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ (product mix) เราคาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารต่อยอดขาย (SG&A to sales) 1Q66 อยู่ที่ 18.6% (เทียบกับ 18.2% ใน 1Q65 และ 20.4% ใน 4Q65) โดยที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย เพิ่มขึ้น เป็นผลจากค่าใช้จ่ายสูงขึ้นได้แก่ ค่าสาธารณูปโภคและต้นทุนค่าแรงงาน ทั้งนี้ ต้นทุนสาธารณูปโภคและค่าแรงงาน คิดเป็นราว 2% และ 8% ของยอดขายโดยรวม ตามลำดับ
คาดแนวโน้มกำไรดีขึ้น YoY ในไตรมาสที่เหลือของปีนี้
เรามองว่า HMPRO จะเป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้ประโยชน์จากการปรับตัวดีขึ้นของสภาวะเศรษฐกิจโดยรวมการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ และ การฟื้นตัวของกิจกรรมทางธุรกิจ ทั้งนี้เราคาดกำไรสุทธิของ HMPRO มีอัตราการเติบโต YoY ในช่วงไตรมาสที่เหลือของปีนี้ (2566) ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิเต็มปี 2566 ของเราจะเติบโตอยู่ที่ 14% YoY
Valuation & action
เราคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 18.5 บาท อิงจาก PER เดิมที่ 35.0x (+1.0 S.D. ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO) และ ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัว, ขยายสาขาน้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลทางการเกษตรอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ,สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
