COM7 ประมาณการ 1Q66F: คาดกำไรเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

คาดยอดขายเติบโตจากการขยายสาขา

เราคาดยอดขายของ COM7 ใน 1Q66 อยู่ที่ 1.67 หมื่นล้านบาท (+14% YoY แต่ -11% QoQ) หากเป็นไปตามที่เราคาด ยอดขาย 1Q66 จะคิดเป็น 23% จากประมาณการเต็มปีปัจจุบันของเรา การที่ยอดขายเติบโต YoY จะมาจากขยายสาขาร้าน ในขณะที่ยอดขายลดลง QoQ เป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ จำนวนสาขาร้านโดยรวมอยู่ที่ ~1,100 สาขา ณ สิ้นงวด 1Q65 เทียบกับ ~1,200 สาขา เมื่อสิ้นงวด 1Q66

 

ความสามารถในการทำกำไรยังไม่น่าตื่นเต้นและมีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น

เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนตัวลงใน 1Q66 อยู่ที่ 13.3% (-0.3ppts YoY และ +0.3ppts QoQ) เป็นผลมาจาก i) สัดส่วนรายได้จาก Smartphone โดยเฉพาะ iPhone ยังคงอยู่ในสัดส่วนที่สูง (เป็นผลจากมีการขนส่งสินค้าล่าช้ากว่ากำหนดใน 4Q65 และโครงการช็อปดีมีคืน (Shop and Payback) ของรัฐบาล ใน 1Q66) และ ii) การที่บริษัทมาตัวแทนกระจายสินค้า (Realme) ขณะที่คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 7.3% ใน 1Q66 (เทียบกับ 7.1% ใน 1Q65 และ 6.5% ใน 4Q65) ซึ่งเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายต่าง ๆ ที่เพิ่มขึ้นได้แก่ ต้นทุนค่าแรงงาน (คิดเป็นราว 2% ของยอดขายรวม) ต้นทุนค่าสาธารณูปโภค (คิดเป็นราว 0.3% ของยอดขายรวม) และต้นทุนด้านค่าขนส่ง (คิดเป็นราว 0.2% ของยอดขายรวม) ในด้านต้นทุนทางการเงิน เราคาดว่าเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 26 ล้านบาทใน 1Q66 เพิ่มจาก 18 ล้านบาทใน 1Q65 เป็นเพราะอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นและมีเงินกู้เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย ณ สิ้นงวด 4Q65 อยู่ที่ 5.2 พันล้านบาทเทียบกับ 3.8 พันล้านบาทสิ้นงวด 4Q64

 

 

 

 

คาดกำไรสุทธิมี upside จำกัด

แม้ว่า COM7 จะรุกขยายสาขาต่อเนื่อง (ตั้งเป้าไว้ 1,400 สาขาร้านในปีนี้) เราคาดว่าอุปสงค์ของผู้บริโภคยังเป็นปัจจัยหลักที่ท้าทาย (โดยเฉพาะ smartphone คิดเป็นสัดส่วนราว 60% ของยอดขายรวม) ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยของ KGI ที่ประเทศไต้หวันมีมุมมองเชิงลบ (bearish) ต่อแนวโน้มการขนส่ง smartphone ที่อาจหดตัวราว 6% YoY ในปี 2566 ในขณะที่การกระจายความเสี่ยงทางธุรกิจ (business diversification ) ได้แก่ DR.PHARMA ร้าน Petpaw Store และ iCare insurance ยังคงอยู่ในช่วงเริ่มต้น ซึ่งอาจมีค่าใช้จ่ายในช่วงเริ่มต้นธุรกิจ เราคาดว่าประมาณกำไรสุทธิเต็มปี 2566 ของเรามี upside จำกัด ขณะที่ ในระยะยาว ผลเชิงบวกที่จะเกิดจากการรวมธุรกิจ (synergy) จากการขยายสาขาร้านยังเป็นเรื่องที่ควรเฝ้าติดตามต่อไป

 

Valuation & action

เรายังคงเป้าหมายสิ้นปี 2566 เอาไว้ที่ 37.00 บาท อิงจาก PER ที่ 26.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของ COM7) และคงคำแนะนำ “ถือ”

 

Risks

อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำเกินคาด และมีการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้