HMPRO รายงานกำไรสุทธิใน 4Q65 ที่ 1.7 พันล้านบาท (-7% YoY และ +8% QoQ) ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด(consensus) 9% และ 3% ตามลำดับ ผลกำไรที่ต่ำกว่าคาดมาจาก อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าคาด 1.2% โดยรวมแล้วกำไรสุทธิปี 2565 ของ HMPRO อยู่ที่ 6.2 พันล้านบาท (+14% YoY)
ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
HMPRO มียอดขายใน 4Q65 ที่ 1.71 หมื่นล้านบาท (+6% YoY และ +8% QoQ) เป็นตามที่เราคาด ทั้งนี้ ยอดขายที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ มาจาก i) การฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติและการบริโภค ii) ปัจจัยด้านฤดูกาล และ iii ) การจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายและ Event เช่น Homepro Living Expo (ระหว่าง 13 – 23 ตุลาคม) งาน Homepro Super Expo (ระหว่างวันที่ 2 – 6 ธันวาคม) และ Homepro Expo (ระหว่างวันที่ 16 – 25 ธันวาคม) โดยรวมแล้วยอดขายรวมปี 2565 อยู่ที่ 6.5 หมื่นล้านบาท (+8% YoY) ซึ่งเป็นตามสมมติฐารเราคาดไว้
อัตรากำไรขั้นต้นตํ่ากว่าคาด
อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q65 ของ HMPRO ลดลงอยู่ที่ 26.1% (-1.0ppts YoY และ -0.7ppts QoQ) ซึ่งต่ำกว่าเราคาดราว 1.2ppts โดยที่มีสาเหตุหลักมาจากส่วมผสมของผลิตภัณฑ์ (product mix) และการจัดส่งเสริมการขาย ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นปี 2565 อยู่ที่ 26.1% (+0.3ppts YoY) ซึ่งเป็นตามประมาณการของเราและบริษัท
SG&A ต่อยอดขายใน 4Q65 อยู่ที่ 20.4%
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารใน 4Q65 อยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท (+9% YoY และ +11% QoQ) คิดเป็นอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารต่อยอดขายที่ 20.4% (เทียบกับ 19.9% ใน 4Q64 และ19.7% ใน 3Q65) โดยสาเหตุที่ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็นผลจากการเปิดสาขาใหม่ค่าใช้จ่ายด้านสาธารณูปโภค ภาษีโรงเรือนและสิ่งปลูกสร้าง และการจัดกิจกรรมส่งเสริมทางการตลาด ทั้งนี้ EBIT margin ใน 4Q65 อยู่ที่ 12.5% (เทียบกับ 13.7% ใน 4Q64 และ 12.5% ใน 3Q65) โดยรวมแล้ว net margin ใน 4Q65 อยู่ที่ 9.7% (เทียบกับ 11.0% ใน 4Q64 และ 9.6% ใน 3Q65)
อนุมัติจ่ายเงินปันผลที่ 0.21 บาทต่อหุ้นงวด 2H65
คณะกรรมการ HMPRO อนุมัตจ่ายเงินปันผลงวด 2H65 ที่ 0.21 บาทต่อหุ้น สำหรับผลการดำเนินงานช่วง 1H65 (XD วันที่ 19 เมษายน 2566 และจ่ายเงินปันผลวันที่ 3 พฤษภาคม 2566) ทั้งนี้ HMPRO จ่ายเงินปันผลรวมเต็มปี 2565 ที่ 0.38 บาทต่อหุ้นคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.5% จากราคาปิดล่าสุด
Valuation
เราแนะนำ “ซื้อ” คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 19.00 บาท อิงจาก PER เดิมที่ 35.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO)
Risk
เศรษฐกิจชะลอตัว, ขยายสาขาน้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลทางการเกษตรอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต๊อกเป็นจำนวนมาก
