TFG ผลประกอบการ 3Q65: ดีกว่าคาด (10 พ.ย. 2565)

TFG รายงานกำไรสุทธิใน 3Q65 ที่ 1.73 พันล้านบาท (+40% QoQ และเทียบกับขาดทุนสุทธิที่ 456 ล้านบาทใน 3Q64) ดีกว่าที่เราและ consensus คาด 18% ผลการดำเนินงานที่ดีกว่าคาด มีปัจจัยที่สำคัญจากรายได้เติบโตแข็งแกร่ง ต้นทุนค่าขนส่งต่ำลงและกำไรจากปรับมูลค่าสินทรัพย์ชีวภาพ

รายได้อยู่ที่ 14.5 พันล้านบาท (+72% YoY และ +18% QoQ) จากรายได้ที่เติบโตแข็งแกร่งในทุกกลุ่มธุรกิจ ประกอบด้วยรายได้จากธุรกิจไก่ หมูและอาหารสัตว์ที่เพิ่มสูงขึ้น 59%, 66% และ 30% YoY ตามลำดับ โดยได้ปัจจัยหนุนจากราคาขายทั้งในประเทศและราคาส่งออกสูงขึ้น ในขณะที่รายได้จากธุรกิจอื่นๆ พุ่งสูงขึ้น 372% YoY และ 50% QoQ เช่นกัน จากการเดินหน้าขยายจำนวนสาขาร้านค้าเป็น 178 ร้านใน 3Q65 เพิ่มขึ้นจาก 49 ร้านค้าใน 3Q64 และ 132 ร้านค้าใน 2Q65 สืบเนื่องจากราคาหมูที่สูงขึ้นทำให้ TFG มีการบันทึกกำไรจำนวน 211 ล้านบาทจากสินทรัพย์ชีวภาพ (สูงกว่าคาด 111%)

GPM ยังคงแข็งแกร่งในระดับสูงที่ 21.2%, เพิ่มขึ้น 1710bps YoY เป็นผลจากราคาขายสูงขึ้น แต่ลดลง 110bps QoQ เกิดจากต้นทุนสูงของสินค้าคงเหลือเดิม SG&A ต่อยอดขายลดลง 20bps YoY และ 160bps QoQ ได้รับอานิสงค์จากการประหยัดต่อขนาดและต้นทุนค่าระวางถูกลง

 

คาดกำไร 4Q65F จะเติบโต YoY แต่อ่อนแอ QoQ

สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่า TFG จะมีกำไรลดลง 4Q65F QoQ เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์ในประเทศอ่อนตัวลงเล็กน้อย การส่งออกไก่ต่ำลงในช่วง low season และราคาอาหารสัตว์ยังคงอยู่ในระดับสูง ทั้งนี้กำไรจะยังคงเพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY จากฐานต่ำ ขณะที่เมื่อสิ้นงวด 9M65 กำไรสุทธิของ TFG คิดเป็น 76% จากประมาณการทั้งปี 2565F ของเรา ทำให้ประมาณการทั้งปีอาจมี upside บ้างเล็กน้อย

 

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำซื้อ TFG ราคาเป้าหมายปี 2566F ที่ 9.40 บาท โดยอิงจาก PER ที่ 12.8x (-0.25 SD)

 

Risk

ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น ราคาเนื้อสัตว์ผันผวน และ ภาวะเศรษฐกิจถดถอย