CPF - ธุรกิจหมูในจีนช่วยหนุนกำไร (10 ต.ค. 2565)

เราคาดว่ากำไรใน 3Q22F ของ CPFจะเพิ่มขึ้น 41% qoq เป็น 5.9 พันล้านบาท เนื่องจาก 1) รายได้จากยอดขายเพิ่มขึ้น และ 2) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือดีขึ้น เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ประเมินราคาเป้าหมายที่ 31.50 บาท

 

คาดว่ากำไรใน 3Q22F จะดีขึ้น 41%qoq

ราคาหมูและไก่เฉลี่ยใน 3Q22 เพิ่มขึ้นเป็น 103 บาท/กก. (+49% yoy, 6% qoq) และ 46.33 บาท/กก. (+54% yoy, 14% qoq) ตามลำดับ โดยราคาหมูในเวียดนามฟื้นตัวขึ้นเป็น VND61,000/กก. (+49% yoy, 6% qoq) ทั้งนี้ ธุรกิจฟาร์มเลี้ยงสัตว์ของ CPF ใช้ข้าวโพด และกากถั่วเหลืองเป็นวัตถุดิบหลักในการผลิตอาหารสัตว์ ซึ่งต้นทุนเฉลี่ยในช่วงเดือนเมษายน-มิถุนายนอยู่ที่ 13.12 บาท/กก. และ 22.77 บาท/กก. (+14% และ +6% qoq ตามลำดับ) และ บริษัทมีสต็อกวัตถุดิบที่ใช้ได้นานสามเดือน ซึ่งหมายความต้นทุนอาหารสัตว์สำหรับการดำเนินงานในงวด 3Q จะเพิ่มขึ้นราว 10% ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย qoq เป็น 15.0% ใน 3Q22F จาก 14.5% ใน 2Q ส่วนในประเทศจีน ราคาหมูเพิ่มขึ้น 34% qoq เป็น CNY28.23/กก. ดังนั้น เราจึงคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก CTI ในจีนจะเพิ่มขึ้นเป็น 500 ล้านบาทใน 3Q22F เทียบกับส่วนแบ่งขาดทุน 900 ล้านบาท ใน 2Q22 ทำให้เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q22F จะเพิ่มขึ้น 41% qoq เป็น 5.9 พันล้านบาท เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือดีขึ้นตามราคาเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้น

มีแนวโน้มสดใสในปี 2023

เรามองบวกกับแนวโน้มปีหน้าเนื่องจาก 1) ราคาเนื้อสัตว์ในตลาดไทย และจีนสูงขึ้น 2) ต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง เราคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์จะลดลงเนื่องจาก อุปทานข้าวโพด และถั่วเหลืองเพิ่มขึ้นจากสภาพอากาศที่เอื้ออำนวย และอุปสงค์ลดลงจากความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจโลกถดถอย ทั้งนี้ ราคาข้าวโพดในช่วงนี้ลดลงมา 12% แล้วจากจุดสูงสุดเมื่อเดือนมิถุนายนมาอยู่ที่ 11.65 บาท/กก.

 

คงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 31.50 บาท

เราแนะนำซื้อ เนื่องจาก 1) คาดว่าราคาหมูจะยังอยู่ในระดับสูงในปี FY22F-23F จากวัฏจักรการเลี้ยงหมูที่ยาวนาน (300 วัน) 2) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นเนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบลดลง และ 3) ราคาหมูในจีนฟื้นตัวขึ้น