Media Sector ฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ผลประกอบการรวมของหุ้นกลุ่มสื่อที่เราศึกษาอยู่ (BEC World (BEC.BK/BEC TB)*, Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB)*, and Plan B Media (PLANB.BK/PLANB TB)*)) มีแนวโน้มดีขึ้น
โดยพลิกเป็นกำไรสุทธิ 780 ล้านบาทใน 1H65 จากขาดทุนสุทธิ 48 ล้านบาทใน 1H64 แม้จะถูกกดดันจากภาวะเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้น เนื่องจาก i) ยอดโฆษณาฟื้นตัวขึ้น ii) รัฐบาลผ่อนคลายมาตรการคุมโรคระบาดทำให้มีการดำเนินกิจกรรมนอกบ้านมากขึ้น iii) ผลจากฐานที่ต่ำ ทั้งนี้ MAJOR ฟื้นตัวได้เร็วที่สุดในกลุ่มเพราะเมื่อปีที่แล้วได้รับผลกระทบหนักที่สุด ทั้งนี้ ยอดโฆษณารวมใน 1H65 เพิ่มขึ้น 5% YoY เป็น 4.89 หมื่นล้านบาท จากยอดโฆษณาในโรงภาพยนตร์ และสื่อนอกบ้าน (OOH)
คาดว่ายอดโฆษณาจะเพิ่มขึ้นใน 2H65F
ยอดโฆษณารวมในเดือนกรกฎาคม 2565 ยังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเพิ่มขึ้น 15% YoY และทรงตัว MoM เนื่องจาก i) ยอดโฆษณาของสื่อ OOH เพิ่มขึ้น 52% YoY และ 9% MoM ii) ยอดโฆษณาของสื่อ TV เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 4% MoM iii) ยอดโฆษณาในโรงภาพยนตร์เพิ่มขึ้นถึง 1,511% YoY แต่ลดลง 13% MoM ในขณะที่ยอดโฆษณาของสื่อดิจิทัลลดลง 12% YoY และ 29% MoM ในเดือนกรกฎาคม สำหรับงวด 7M65 ยอดโฆษณารวมเพิ่มขึ้น 6% YoY โดยยอดโฆษณาของโรงภาพยนตร์ และสื่อ OOH เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งถึง 128% YoY และ 28% YoY ตามลำดับ ในขณะที่ยอดโฆษณาของสื่อ TV ยังมีสัดส่วนสูงที่สุด (64% ของยอดโฆษณารวม) โดยทรงตัว YoY ในงวด 7M65 เราคาดว่ายอดโฆษณารวมจะดีขึ้น HoH ใน 2H65F โดยคาดว่ายอดโฆษณาจะทรงตัว QoQ ใน 3Q65F และจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้ง QoQ/YoY ใน 4Q65F เนื่องจาก i) ภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้นทำให้กิจกรรมทางธุรกิจ และยอดโฆษณาเพิ่มขึ้น ii) เป็นช่วง high season ของยอดโฆษณา
Utilization rate ที่เพิ่มขึ้นจะเป็นตัวขับเคลื่อนรายได้ของกลุ่มสื่อ
ถึงแม้ว่าธุรกิจโฆษณาจะฟื้นตัวขึ้น แต่เรายังคาดว่าบริษัทในกลุ่มสื่อ (BEC, PLANB) จะยังไม่สามารถเพิ่มรายได้ด้วยการปรับขึ้นอัตราค่าโฆษณาเพราะยังอยู่ในช่วงของการฟื้นตัว ทั้งนี้ utilization rate ที่เพิ่มขึ้นจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนรายได้ของกลุ่มสื่อในระยะสั้นถึงกลาง สำหรับในระยะต่อไป เราคิดว่าการทำเรตติ้งแบบ cross-platform น่าจะช่วยให้นับเรตติ้งได้มากขึ้น และจะทำให้รายได้ของบริษัทสื่อที่มีหลาย platform ที่ยัง active อยู่อย่างเช่น BEC มี upside อีก ส่วนในกรณีของ PLANB เราคาดว่าภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้นจะทำให้กิจกรรมทางธุรกิจกลับเป็นปกติและทำให้ยอดโฆษณาเพิ่มขึ้นตั้งแต่ 4Q65
เป็นต้นไป นอกจากนี้ เรายังคาดว่าผลการดำเนินงานของ MAJOR จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งตั้งแต่ 4Q65 เป็นต้นไปเนื่องจากมีโปรแกรมหนังเด็ดจาก Hollywood รอเข้าโรงฉายในขณะที่รายได้จากค่าโฆษณาคิดเป็น 19% ของประมาณการรายได้รวมในปี 2565F ของเรา
Valuation and actions
จากแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องทำให้เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มสื่อที่ Overweight โดยเราแนะนำ ซื้อหุ้นกลุ่มสื่อทุกตัว โดยประเมินราคาเป้าหมายของ BEC ที่ 15.30 บาท ของ MAJOR ที่ 26.75 บาท ของ PLANB ที่ 7.30 บาท โดยเราเลือก MAJOR เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มนี้ของเรา เนื่องจาก i) คาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 2H65F และในปี 2566F เนื่องจากอยู่ในพื้นที่ที่มีการฟื้นตัวเร็วกว่า และมีโปรแกรมหนังเด็ดรอเข้าโรงฉายในช่วง 4Q65-2566 ii) ราคาหุ้นยังมี upside ถึงราคาเป้าหมาย
Risks
ยอดโฆษณาต่ำกว่าที่คาดไว้
