DOHOME ผลประกอบการ 3Q65: ตํ่ากว่าคาด

ทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M65 อยู่ที่ 825 ล้านบาท (-44% YoY) และคิดเป็น 68% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

 

ยอดขายใน 3Q65 เป็นไปตามคาด

ยอดขายของ DOHOME ใน 3Q65 อยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท (+24% YoY, -5% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และทำให้ยอดขายในงวด 9M65 อยู่ที่ 2.37 หมื่นล้านบาท (+28% YoY) และคิดเป็น 73% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา ส่วน SSSG ใน 3Q65 อยู่ที่ 6.6% (ลดลงจาก 14.9% ใน 3Q64 และ 10.8% ใน 2Q65) ทั้งนี้ บริษัทเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีกสองร้านใน 3Q (Size L) ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 29 ร้าน (Size L: 20 ร้าน และ To Go: 9 ร้าน)

 

อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวลง

อัตรากำไรขั้นต้นของ DOHOME ใน 3Q65 อยู่ที่ 14% (-5.6ppts YoY, -2.8ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 0.2ppt โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเป็นเพราะราคาเหล็กลดลง ทั้งนี้ ยอดขายเหล็กคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 30% ของยอดขายรวม โดยมี margin อยู่ที่ราว 4% ใน 3Q65 (ลดลงจาก 18% ใน 3Q64 และ 15% ใน 2Q65) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M65 อยู่ที่ 16.2% (-5.1ppts YoY) ใกล้เคียงกับสมมติฐานของเราที่ 16.1% นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 12.6% (จาก 11.9% ใน 3Q64 และ 11.5% ใน 2Q65) สูงกว่าประมาณการของเราที่ 12.5% เล็กน้อย ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายในงวด 9M65 อยู่ที่ 11.5% (จาก 10.8% ในงวด 9M64 และใกล้เคียงกับสมมติฐานปีนี้ที่ 11.4%)

 

 

 

Valuation & action

ถึงแม้ว่าราคาหุ้น DOHOME จะลดลงมาแล้ว 13% หลังจากที่เราปรับลดคำแนะนำเป็นขายในบทวิเคราะห์ฉบับที่แล้ว (เผยแพร่เมื่อวันที่ 21 กันยายน 2565) แต่ยังมีความเป็นห่วงว่านักวิเคราะห์ในตลาดอาจจะปรับลดประมาณการกำไรลงอีกหลังจากที่ผลประกอบการ 3Q65 ต่ำเกิดคาด ซึ่งอาจจะกดดันภาวะราคาหุ้นได้ ทั้งนี้ ประมาณการกำไรปี 2565-2566 ของเราต่ำกว่าประมาณการเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ในตลาดอยู่ 6% และ 20% ตามลำดับ ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำขาย โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 12 บาท อิงจาก PER ที่ 27.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง Siam Global House  (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* -1.0 S.D.)

 

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก