กำไรสุทธิของ MAJOR ใน 2Q65 อยู่ที่ 131 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 218 ล้านบาทใน 2Q64, +445%QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 14% และดีกว่า consensus 1% ทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H65 คิดเป็น26% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
กำไรเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ
ผลประกอบการที่ออกมาดีเกินคาดเป็นเพราะ i) รายได้จากธุรกิจโรงภาพยนตร์ดีเกินคาด (ยอดขายตั๋วและเครื่องดื่ม และขนมขบเคี้ยว) ii) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีกว่าที่คาดไว้ โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะรายได้เพิ่มขึ้นอย่างมากเนื่องจากมีการปิดโรงภาพยนตร์ชั่วคราวใน 2Q64 (ระหว่างวันที่ 26 เมษายน- 30 มิถุนายน 2564) ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ เป็นเพราะ i) รายได้เพิ่มขึ้น ii) มีโปรแกรมหนังเด็ดรอลงโรงฉายหลายเรื่อง
ผลการดำเนินงานดีขึ้น
รายได้เพิ่มขึ้นเป็น 1.6 พันล้านบาท ใน 2Q65 (+275% YoY, +45% QoQ) เพราะรายได้จากโรงภาพยนตร์เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งถึง 408% YoY และ 75% QoQ เนื่องจาก i) มีการกลับมาเปิดโรงภาพยนตร์อีกครั้ง ii) มีโปรแกรมหนังเด็ดจาก Hollywood และภาพยนตร์ไทยหลายเรื่องรอเข้าฉาย (Doctor Strange, Jurassic World, Fantastic Beasts, Top Gun Maverick) ซึ่งดีกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ ในขณะเดียวกัน รายได้ค่าโฆษณา (6% ของรายได้รวมในงวด 6M22) ลดลง 40% YoY และ 80%QoQ ในขณะที่รายได้อื่น (โบว์ลิ่ง, ค่าเช่า และยอดขาย content) เพิ่มขึ้น 49% YoY แต่ลดลง 7% QoQ ส่วน GPM เพิ่มขึ้นเป็น 26.8% ตามการฟื้นตัวของรายได้ (เราคาดไว้ที่ 24.6%) จาก -30.7% ใน 2Q64 และ 11.1% ใน 1Q65 ในขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 27.8% จาก 74.8% ใน 2Q64 และ 16.8% ใน 1Q65
Valuation and action
เรายังคงมองว่าผลประกอบการของ MAJOR จะดีขึ้นอย่างแข็งแกร่งใน 2H65F เนื่องจาก i) มีโปรแกรมหนังเด็ดเข้าโรงฉาย (Thor Love and Thunder, บุพเพ 2, Avatar, Black Planter) ii) ยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวเพิ่มขึ้น เรายังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 26.75 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0%) และคงคำแนะนำ ซื้อ MAJOR
Risks
รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้
