AMATA - เติบโตทั้งไทยและเวียดนาม (1 เม.ย. 65)
AMATA ตั้งเป้ายอดขายที่ดิน 1,000-1,100 ไร่ (เติบโต 10-20% yoy) และยอดโอนที่ดินอย่างน้อย 3 พันลบ. (+37% yoy) ในปีนี้ ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา
เราคาดอัพไซด์ 800 ลบ. (72% ของกำไรปี FY22F) จากการขาย RBF 25 ยูนิตในเวียดนาม จะเป็นปัจจัยบวก นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์จากโครงการนิคมฯ ใหม่ในเวียดนามทางตอนเหนือและตอนใต้, ลาว และเมียนมาร์, ค่าลิขสิทธิ์โครงการโซลาร์หลังคา/โซลาร์ลอยน้ำ, และ COD โรงไฟฟ้าใหม่สองแห่งปีหน้า (AMATA ถือหุ้น 13.7%) หุ้นอยู่ในระดับที่ไม่แพงที่ 1.4x PBV ปี FY22F เราคงคำแนะนำ ซื้อ AMATA
คาดยอดขายที่ดินเติบโต 10-20% ทั้งในไทยและเวียดนาม
AMATA ตั้งเป้ายอดขายที่ดินที่ 1,000-1,100 ไร่ในปีนี้ แบ่งเป็นในไทย 568-619 ไร่ (85% ในระยอง, 7% ในชลบุรีและ 7% จาก JV ไทย-จีน) และ 437-476 ไร่จากเวียดนาม (75% จากฮาลองและ 25% จากลองถั่น) ใกล้เคียงกับประมาณการของเราที่ 1,100 ไร่ในปี FY22F เราเชื่อว่าความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนจะไม่กระทบยอดขายที่ดินของ AMATA บริษัทมีลูกค้าที่อยู่ระหว่างเจรจามากกว่า 1,000 ไร่ และเราคาดว่าจะมีการเซ็นสัญญาใน 2H22 มากกว่าใน 1H22 บริษัทขายที่ดินได้ 30-40 ไร่ YTD
บริษัทคาดรายได้เติบโตแข็งแกร่ง 37% yoy ปีนี้
AMATA คาดว่าจะรับรู้รายได้อย่างน้อย 3 พันลบ. ในปีนี้ ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา โดยได้รับการสนับสนุนจากยอดขายที่ดินรอรับรู้รายได้ 5 พันลบ. ณ สิ้นปี 2021 แบ่งเป็น 3.0 พันลบ. ในไทย (76% ระยองและ JV ไทย-จีน และ 24% ชลบุรี) และ 1.9 พันลบ. ในเวียดนาม (จากพื้นที่พาณิชย์ในเบียนหัว)
อัพไซด์หลายประเด็น
ได้แก่: (i) กำไร 800 ลบ.หรือ 72% ของประมาณการปี FY22F จากการขายโรงงานสำเร็จรูป (RBF) 25 ยูนิตในเวียดนาม โดยใช้สมมติฐานว่าบริษัทขายอาคารเก่าและใหม่ในสัดส่วนที่เท่ากัน AMATAV (AMATA ถือหุ้น 73%) มีกำไร 450 ลบ.จากการขาย RBF ที่สร้างเสร็จไม่นานจำนวน 8 ยูนิตใน 4Q21 หรือกำไร 56 ลบ./ยูนิต ; (ii) AMATAV จะมีโครงการนิคมฯ ใหม่ในเวียดนามตอนเหนือและใต้ (รายละเอียดใน 4Q22) และ AMATA มีโครงการในลาว (2,563 ไร่) และเมียนมาร์ (รอดำเนินงาน); (iii) ค่าลิขสิทธิโครงการโซลาร์หลังคาและโซลาร์ลอยน้ำ 80MW; (iv) COD โรงไฟฟ้าใหม่ 2 แห่งใน 2023 (AMATA ถือหุ้น 13.7%)
