RBF - โชว์แกร่ง แต่ยังไม่พอ (2 มีนาคม 2565)
มาตรการ RBF ในการรับมือกับต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นโดยการปรับราคากับซัพพลายเออร์ขึ้น 5-10% และคาดอัตรากำไรขั้นต้น 40% ใน 2022 จาก 4Q21 ที่ 33% อย่างไรก็ตามสถานการณ์ต้นทุนวัตถุดิบยังมีความไม่แน่นอนสูง
เรามอง GPM แบบอนุรักษ์นิยมที่ประมาณ 37% เราปรับคาดการณ์กำไรลง 5% ใน FY22-24F จากสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นลงมีผลมากกว่าการเติบโตของยอดขาย ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 19 บาท (ปรับลด -5%) เรายังมองว่า risk/reward ไม่น่าดึงดูดจากสมมติฐานธุรกิจกัญชงในแง่บวกอยู่แล้ว
การปรับราคาชดเชยต้นทุนราคาวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ คือ มาตรการในการรับมือต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นในปี 2021 ที่กดดันอัตรากำไรขั้นต้นของ RBF บริษัทรับมือโดยการปรับราคาขายขึ้น 5-10% ตั้งแต่ 1 ม.ค. เทียบกับต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 5% (จาก guidance ทุกผลิตภัณฑ์) RBF คาดการเจรจาปรับราคากับซัพพลายเออร์จะดำเนินไปจนถึง 2Q22 ดังนั้น RBF จึงคงคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 40% ใน 2022 ไม่รวมยอดขายธุรกิจกัญชง
ปรับคาดการณ์กำไรลง 5% ในช่วงปี FY22-24F จากอัตรากำไรขั้นต้นลดลง
จากความไม่แน่นอนที่เกี่ยวกับต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น โดยเฉพาะราคาข้าวสาลีที่รัสเซียและยูเครนส่งออกเป็น 30% ของการส่งออกข้าวสาลีทั่วโลก เรามีมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมว่า GPM จะทรงตัว YoY ที่ 37% หากไม่รวมธุรกิจกัญชง ทำให้เราปรับคาดการณ์กำไรลง 5% ในช่วงปี FY22-24F จากอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 41% (-320 bps YoY) มีผลมากกว่าการปรับคาดการณ์การเติบโตของยอดขายโดยราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้นทั้งจากสารแต่งกลิ่นรสและสารเคลือบ
ความเสี่ยงหลักเป็นความต่อเนื่องของยอดขาย CBD ในธุรกิจปลายน้ำ
จากผลของการปรับคาดการณ์กำไร เราปรับ TP ลงเป็น 19 บาท (-5%) เราคงคำแนะนำ ถือ เนื่องจากเราเชื่อว่าราคาปัจจุบันมี risk-reward ที่ไม่น่าสนใจ ยอดขาย CBD อาจไม่มีความต่อเนื่อง RBF คาดรายได้จาก CBD ที่ 720 ลบ. - 1.8 พันลบ. ในปี 2022 เทียบสมมติฐานของเราที่ 1.5 พันลบ.
