OR - ฟื้นตัวทุกธุรกิจ (17 กุมภาพันธ์ 2565)
ปริมาณขายน้ำมันเติบโต 24% qoq (3% yoy) จากส่วนขายปลีก (+29% qoq) และพาณิชย์ (+20% qoq) อัตรา EBITDA ลดลงเป็น 2.1% จาก 2.8% ใน 3Q เนื่องจากกำไรสต็อกลดลง (1.8พันลบ. เทียบกับ 3.0พันลบ. ใน 3Q)
อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 0.98บาทต่อลิตรจาก 1.09บาทต่อลิตรใน 3Q ธุรกิจไม่ใช่น้ำมัน รายได้ขายและบริการเติบโต 35% qoq เป็น 5.0พันลบ. จากจำนวนแก้วขายที่ café amazon (+19ล้านแก้ว qoq เป็น 87ล้านแก้ว) จากช่วงวันหยุดยาวและการผ่อนคลายลอคดาวน์ ทำให้อัตรา EBITDA ธุรกิจไม่ใช่น้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 23.7% จาก 21.8% ใน 3Q OR เปิด café amazon ใหม่ 116 สาขาใน 4Q จาก 60 สาขาใน 3Q ทำให้สาขารวมเป็น 3,628 ในปลาย 4Q ส่วนธุรกิจระหว่างประเทศ ธุรกิจน้ำมันดีขึ้น qoq; ปริมาณขายน้ำมัน +24% qoq ปริมาณแก้วขาย café amazon เพิ่มขึ้น 21% qoq (เป็น 4.7ล้านแก้ว) แต่อัตรา EBITDA ต่ำลงเนื่องจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้นโดยอัตรา EBITDA ลดลงเป็น 1.8% จาก 3.0% ใน 3Q OR มีกำไรสุทธิ FY21 ที่ 1.15หมื่นลบ. (0.99บาท EPS) +30% yoy
คาดปริมาณขายธุรกิจน้ำมันและไม่ใช่น้ำมันดีขึ้น แต่กำไรจากการลงทุนยังไม่ชัด
เราคาดการเปิดเมืองทำให้ปริมาณขายน้ำมันและ café amazon สูงขึ้น เรายังระวังต่อแผนการใช้งบลงทุนของ OR เนื่องจากบริษัทได้ใช้เงินลงทุนไปกว่า 4.5พันลบ. (หน้า 2) ตั้งแต่กลางปี 2020 แต่ยังไม่มีการลงทุนไหนสร้างกำไรอย่างมีนัยสำคัญ
คงคำแนะนำ ขาย TP 22.0 บาท ปันผลงวดสุดท้าย 0.19 บาทต่อหุ้น XD 28 ก.พ.
เรามองว่า valuations ปัจจุบันยังคงแพง คงคำแนะนำ ขาย TP 22.0บาทเทียบเท่า 24.2x FY22F PE
