TTA - แรงทะลุ BDI (วันที่ 12 พฤศจิกายน 2564)
ผลประกอบการ 3Q21 ดีเกินคาด กำไรสุทธิของ TTA ใน 3Q21 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +204% qoq ดีกว่าประมาณการของเราถึง 56% เนื่องจาก
(1) รายได้เพิ่มขึ้นตามอัตรา TC เฉลี่ยที่ USD29,555/วัน ซึ่งสูงกว่าสมมติฐานของเราที่ USD22,363/วัน (2) มีรายได้จาก chartered-in vessels USD4,287/วัน และ (3) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 37.2% สูงกว่าสมมติฐานของเราที่ 29.2% หนุนโดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของเรืออยู่ที่ USD3,681/day ต่ำกว่าสมมติฐานของเราที่ USD4,200/วัน
คาดว่า BDI จะลดลงในปีหน้า แต่จะยังยืนเหนือ 2,500
เราคาดว่าตลาดเรือเทกอง (bulk) และดัชนี BDI จะอ่อนตัวลงในปีหน้า เนื่องจากสถานกาณณ์ COVID-19 คลี่คลายลงหลังจากที่มีการกระจายวัคซีนในวงกว้างทั่วโลกแล้ว ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอุปสงค์ถั่วเหลือง และกากถั่วเหลืองในจีนจะต่ำ เนื่องจากคาดว่าผลผลิตหมูในจีนจะลดลง 5% จาก 46.0 ล้านตันในปี FY21F เหลือ 43.8 ล้านตันในปี FY22F ดังนั้น จีนจึงจะนำเข้าถั่วเหลืองลดลง ส่งผลให้ดัชนี BDI ลดลงด้วย อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า BDI เฉลี่ยในปี FY22F จะยังคงสูงกว่า 2,500 ซึ่งดีกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงปี FY16-FY20 ที่ 1,450 เนื่องจากอุปสงค์ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 3.1% ยังมากกว่าอุปทานที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเพียง 1.8%
คงคำแนะนำซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 15.80 บาท
เราคาดว่า BDI จะลดลงในปลายเดือนธันวาคมเนื่องจากเป็นช่วงเทศกาลวันหยุด และจะมีการส่งมอบเรือใหม่ใน 1Q22 อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น TTA ร่วงลงมาอยู่ที่ 9.50 บาท ในขณะนี้ ซึ่งทำให้มี Upside น่าสนใจถึง 66% โดยราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PBV ปี FY22F ที่ 1.5x
