คาดว่ากำไรใน 3Q64 จะลดลงอย่างมากทั้ง QoQ และ YoY - เราคาดว่ากำไรสุทธิของ RS ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 23 ล้านบาทเท่านั้น (-56% QoQ, -82% YoY)
ซึ่งจะเป็นระดับที่ต่ำที่สุดในรอบห้าปี โดยกำไรที่ลดลง QoQ คาดจะเป็นเพราะถูกกดดันจาก i) รายได้ที่ลดลง 15%QoQ เหลือ 845 ล้านบาท จากรายได้ที่ลดลงของทั้งกลุ่มธุรกิจบันเทิง (-24% QoQ) และธุรกิจพาณิชย์ (-8% QoQ) ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเหลือ 52.9% จาก 53.8% ใน 2Q64 ส่วนกำไรที่คาดจะลดลง YoYจะเป็นเพราะรายได้ลดลง 10% YoY เนื่องจากรายได้จากกลุ่มธุรกิจพาณิชย์ลดลง (-19% YoY) เหลือ 520ล้านบาท ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 40% YoY
ผลประกอบการน่าจะดีขึ้นตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป
เรามองว่า RS มีแนวโน้มสดใสมากขึ้นตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป เนื่องจาก i) ปัจจัยฤดูกาล ii) เศรษฐกิจน่าจะกลับมาเดินหน้าอีกครั้งซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนการบริโภค ซึ่งรวมถึงยอดขายสินค้าในกลุ่มธุรกิจพาณิชย์ของ RS ด้วย iii) การกลับมาเปิดตัว Well U (premium collagen) และ CAMU C (เครื่องดื่ม functional drink) ใหม่อีกรอบ โดยเฉพาะ CAMU C ซึ่งจะมีการจัดวางในร้าน 7-Eleven ทุกสาขา และ iv) บริษัทตั้งเป้าจะออกวางจำหน่ายสินค้าใหม่ในปลาย 4Q64 ได้แก่ อาหารสัตว์เลี้ยง และผลิตภัณฑ์อาหารเสริมที่มีส่วนผสมของกัญชง
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2564-65 ลงเพื่อสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอใน 3Q64
เนื่องจากเราคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 9M64 จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 60% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราเท่านั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2564-65 ลงเพื่อสะท้อนผลประกอบการที่คาดจะอ่อนแอใน 3Q64 และการเลื่อนวางจำหน่ายสินค้าใหม่ในช่วงที่มีการใช้มาตรการ lockdown ใน 3Q64 โดยสมมติฐานสำคัญที่เปลี่ยนแปลงไปได้แก่ i) ปรับลดประมาณการรายได้ปี 2564-65 ลง 3% - 6% เนื่องจากเราปรับเพิ่มประมาณการรายได้จากกลุ่มธุรกิจบันเทิงขึ้น แต่ปรับลดประมาณการของขายกลุ่มธุรกิจพาณิชย์ลง ii) ปรับเพิ่มสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายของทั้งปี 2564 และ 2565 ขึ้นอีก 3% ทั้งนี้ หลังจากที่ปรับสมมติฐานดังกล่าวแล้วทำให้ประมาณการกำไรปี 2564 ของเราลดลงจากประมาณการเดิม 16% เหลือ 294 ล้านบาท และปรับปี 2565 ลดลง 9% เหลือ 645 ล้านบาท
Valuation and action
เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2565 ลงเหลือ 19.90 บาท (PER 30เท่า ) จากเดิม 22.00 บาท และปรับลดคำแนะนำหุ้น RS จากเดิม “ซื้อ” เป็น “ถือ” เนื่องจากเหลือ upside จำกัด และผลประกอบการที่คาดว่าจะอ่อนแอใน 3Q64 น่าจะเป็นปัจจัยที่กดดันราคาหุ้นในระยะสั้น ในขณะเดียวกันเรามองว่ายังมี upside อีกจากโครงการใหม่ๆ อย่างเช่น ผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนผสมของกัญชง และ digital ecosystem ซึ่งเรายังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการของเรา
Risks
รายได้จากธุรกิจพาณิชย์ต่ำกว่าที่คาดไว้
