SEAFCO - ค่อยๆ ฟื้นตัว (ประจำวันที่ 9 ก.ย. 64)

เราคาดกำไรจะกลับสู่ระดับปกติในปี FY22 จากโครงการเมกาโปรเจคหลายโครงการรอประมูล ปรับคำแนะนำเป็น ถือ และเป้าหมายใหม่ที่ 5.00 บาท (จาก 5.60 บาท)

 

แนวโน้มกำไรลดลงใน 3Q และฟื้นตัวใน 4Q

เราคาดรายได้ 3Q ลดลง 33%qoq เป็น 240ลบ. จากการปิดแคมป์คนงานก่อสร้าง 1 เดือน อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว qoq ที่ 7.0% และสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มเป็น 22.5% จาก 9.2% ใน 2Q คาดขาดทุนสุทธิใน 3Q ที่ 30 ลบ. แต่เชื่อว่าผลประกอบการ 4Q จะพลิกเป็นกำไรสุทธิใน 4Q หนุนจาก (1) การก่อสร้างกลับสู่ภาวะปกติ, และ (2) การก่อสร้าง Central Embassy- เฟสสอง มูลค่า 700ลบ. เริ่ม ใน ก.ย.

 

ความเสี่ยงจากการขาดแรงงาน

เรามองว่าบริษัทได้รับผลกระทบจากต้นทุนเหล็กที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย จากนโยบายการล็อคราคาและปริมาณเหล็กเมื่อเริ่มก่อสร้างโครงการ และในแง่ระยะเวลาโครงการฐานรากที่สั้น (1-12 เดือน) ช่วยลดความเสี่ยงจากความผันผวนด้านราคาวัตถุดิบ แต่บริษัทยังเผชิญความเสี่ยงจากการขาดแคลนแรงงานมากกว่า ซึ่งจะกระทบอัตราการใช้เครื่องจักรและอัตรากำไร แต่เราคาดว่าปัญหานี้จะหมดลงหลังการเปิดประเทศอีกครั้ง 

 

คาดการฟื้นตัวเต็มที่ใน FY22F

หนุนจากเมกาโปรเจครอการประมูลมูลค่า 4.0 แสน ลบ. เช่น โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วง, และ สายสีส้มตะวันตก มูลค่างานฐานราก 8.0 พัน ลบ.

 

ปรับคำแนะนำเป็น ถือ ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 5.00 บาท (จาก 5.60 บาท)

เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F-FY22F ลง 92% และ 28% ตามลำดับหลัง
(1) ลดคาดการณ์รายได้จาก 2.65 พันลบ. และ 3.0 พันลบ. เป็น 1.55 พันลบ. และ 2.65 พันลบ. เพื่อสะท้อนผลจากความล่าช้าของเมกาโปรเจค, (2) ลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น และ (3) เพิ่มสมมติฐานสัดส่วนต้นทุน SG&A ต่อยอดขาย ราคาเป้าหมายของเราอ้างอิง 15x FY22F PER