ประมาณการ 2Q64F: ค่าการตลาดนํ้ามันอยู่ในระดับสูง
Event
ประมาณการ 2Q64
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q64F จะโตถึง 473% YoY แต่ลดลง 26% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ OR ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 3.0 พันล้านบาท (+473% YoY, -26% QoQ) ซึ่งถือว่าค่อนข้างดีท่ามกลางสถานการณ์ COVID-19 ที่กลับมาระบาดในประเทศไทยอย่างรุนแรงมาตั้งแต่เดือนเมษายน โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะค่าการตลาดเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 1.20 บาท/ลิตร
จาก 0.83 บาท/ลิตรใน 2Q63 เนื่องจากบริษัทสามารถบริหารจัดการธุรกิจได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยมีกำไรจากสต็อกน้ำมันเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกันกำไรที่ลดลง QoQ เนื่องมาจากกำไรจากธุรกิจน้ำมันและธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันลดลงเพราะ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสาม เราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันรวมใน 2Q64 จะลดลง 7% QoQ เหลือ 5,500 ล้านลิตร ในขณะที่คาดว่าค่าการตลาดน้ำมันของ OR จะลดลง QoQ จาก 1.31 บาท/ลิตร เหลือ 1.20 บาท/ลิตร แต่ยังถือเป็นระดับที่ดีอยู่ (สูงกว่า 1.00 บาท/ลิตร) นอกจากนี้ เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะลดลง 1% QoQ เหลือ 4.0 พันล้านบาท เนื่องจาก
รายได้จากธุรกิจอาหารและเครื่องดื่มลดลง เพราะคาดว่าปริมาณยอดขายกาแฟลดลงเหลือ 68 ล้านถ้วย (-6% QoQ) หักล้างไปแทบจะพอดีกันกับรายได้จากร้านสะดวกซื้อและพื้นที่เช่าเพิ่มขึ้น เพราะการเปิดบริการร้านสะดวกซื้อใหม่เพิ่มอีกประมาณ 20 ร้านใน 2Q64 เรายังประเมินแบบอนุรักษ์นิยมว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจประเภทที่ไม่ใช่น้ำมันจะลดลง QoQ จาก 55% เหลือ 52%
เข้าลงทุนในบริการเติมนํ้ามันเครื่องบินที่สนามบินนานาชาติอู่ตะเภา
เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม 2564 OR แจ้ง SET ว่าบริษัทได้จับมือกับ Bangkok Aviation Fuel Services (BAFS.BK/BAFS TB) ตั้งกิจการร่วมค้า (JV) ถือหุ้นในสัดส่วน 45%/55% เพื่อให้บริการเติมน้ำมันเครื่องบินที่สนามบินนานาชาติอู่ตะเภา ซึ่งเป็นหนึ่งในโครงการ Eastern Economic Corridor (EEC) ทั้งนี้ บริษัทคาดว่า JV จะใช้เงินลงทุนเบื้องต้นประมาณ 2.3 พันล้านบาท โดยมีสัดส่วน D/E อยู่ที่ 50%/50% จากการทำ project finance ในขณะที่ JV ใหม่นี้จะมีทุนจดทะเบียนอยู่ที่ 600 ล้านบาท นอกจากนี้ เราคาดว่าจะเริ่มการก่อสร้าง facilities ของการบริการเติมน้ำมันเครื่องบินใน 4Q64 และใช้เวลาก่อสร้างนานประมาณสี่ปี โดยเรายังคาดว่าจะเริ่มเปิดให้บริการเติมน้ำมันเครื่องบินที่สนามบินอู่ตะเภาได้ในปี 2568
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ถือ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 30.00 บาท อิงจาก P/E ที่ 25.0x แต่อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าประมาณการกำไรสุทธิใน 2Q64 ของเราที่ 3.0 พันล้านบาท ซึ่งถือว่าเป็นผลประกอบการที่ไม่แย่และดีกว่าที่เราคาดไว้เบื้องต้นก่อนหน้านี้อย่างน่าเหลือเชื่อจากความกังวลอย่างมากของ COVID-19 ที่กลับมาระบาดระลอกสาม น่าจะเป็นปัจจัยที่ช่วยหนุนราคาหุ้น OR ไว้ได้
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน และกาแฟ
