RS - ซื้อ (24 พ.ค.64)

Event

ประชุมนักวิเคราะห์ 1Q64

Impact

RS ยังคงเป้ารายได้ปีนี้เอาไว้เท่าเดิม

กำไรสุทธิของ RS ใน 1Q64 อยู่ที่ 140 ล้านบาท (+37% QoQ, -25% YoY) โดยประเด็นที่น่าสนใจในงวด 1Q64 ได้แก่ i) รายได้อยู่ที่ 932 ล้านบาท (-3% QoQ, +1% YoY) เนื่องจากรายได้จากธุรกิจบันเทิงลดลงเหลือ 332 ล้านบาท (-9% QoQ, -31% YoY) ขณะที่รายได้จากธุรกิจพาณิชย์ ยังคงเดินหน้าทำสถิติสูงสุดที่ 660 ล้านบาท (+1% QoQ, +32% YoY) ii) อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q64 ลดลงอยู่ที่ 56.5% จาก 57.3%ใน 1Q63 เนื่องจากยอดขายคอนเทนท์ที่มีมาร์จิ้นสูงลดลง แต่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 51.6% ใน 4Q63 เนื่องจากมาร์จิ้นของธุรกิจพาณิชย์ขยับสูงขึ้น และ iii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 39% จาก 33.1% ใน 1Q63 และ 37.8% ใน 4Q63 เนื่องจากมีการซื้อโฆษณาทางทีวีช่องอื่น ๆ เพิ่มขึ้นเพื่อกระตุ้นยอดขายของธุรกิจพาณิชย์ ทั้งนี้ RS ยังคงเป้ารายได้ปี 2564 เอาไว้เท่าเดิมที่ 5.7 พันล้านบาท (+51% YoY) โดย 4.0 พันล้านบาทจะมาจากธุรกิจพาณิชย์และอีก 1.7 พันล้านบาทจะมาจากธุรกิจบันเทิง

คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q63 จะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY

เรามองว่าเป้ารายได้ของบริษัทค่อนข้างท้าทาย เพราะคาดว่ารายได้ของ RS ใน 2Q63 จะลดลง QoQ เนื่องจาก i) รายได้จากธุรกิจบันเทิงน่าจะลดลงเพราะยอดโฆษณามีแนวโน้มชะลอตัวลง และไม่มีการจัดงานกิจกรรมบันเทิงในช่วงที่เกิดโรคระบาด ii) ยอดขายสินค้ามีแนวโน้มลดลงตามภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง ซึ่งจะกดดันการจับจ่าย อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรจะยังเพิ่มขึ้น YoY จากฐานกำไรที่ต่ำใน 2Q64 และคาดว่ากำไรของ RS จะฟื้นตัวขึ้น QoQ ตั้งแต่ใน 3Q64 จากสินค้าใหม่ๆ ที่มีแผนจะวางจำหน่ายตั้งแต่ 3Q64 เป็นต้นไป เช่นผลิตภัณฑ์ทดแทนอาหาร, อาหารสัตว์ และผลิตภัณฑ์จากกัญชง

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 เอาไว้ตามเดิมที่ 715 ล้านบาท (+35% YoY) เนื่องจากคาดว่ากำไรจะแข็งแกร่งมากขึ้นใน 2H64 และจะเติบโตต่อเนื่องในปี 2565 เป็น 1.0 พันล้านบาท (+45% YoY) เพราะจะได้แรงหนุนจาก i) การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่จะช่วยหนุนการจับจ่ายใช้สอย รวมถึงสินค้าใน
ธุรกิจพาณิชย์ และยอดโฆษณาของ RS ด้วย ii) จะเป็นปีแรกที่รับรู้รายได้เต็มปีจากสินค้าใหม่ที่วางจำหน่ายใน 2Q64 ซึ่งได้แก่ WellU (คอลลาเจนเกรดพรีเมี่ยม) และ CAMU-C (เครื่องดื่มน้ำผลไม้ ที่ให้วิตามินซีสูง) และสินค้าใหม่ที่จะวางจำหน่ายตั้งแต่ใน 2H64

Valuation & Action

เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ของ RS ที่ 32.00 บาท (PER ที่ 30.0 เท่า เท่ากับค่าเฉลี่ยของกลุ่มพาณิชย์) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ RS เนื่องจากคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2565 และยังมี upside อีกจากผลิตภัณฑ์กัญชงซึ่งเรายังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการของเรา

Risks

รายได้จากธุรกิจพาณิชย์ต่ำกว่าที่คาดไว้