OR - ขาย (12 พ.ค.64)

• ประเด็นที่น่าสนใจในงบ 1Q21

กำไรสุทธิใน 1Q อยู่ที่ 4.0 พันลบ. (EPS 0.38 บาท), +37% qoq, >100% yoy

กำไรสุทธิ 1Q ดีกว่าที่เราคาด 5% และดีกว่า consensus คาด 25% ปริมาณยอดขายน้ำมันลดลง 5.9% qoq นำโดยธุรกิจค้าปลีก (-7.3% qoq) และการพาณิชย์ (+4.3% qoq) EBITDA margin ของธุรกิจน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 4.7% เนื่องจากมีกำไรจากสต็อกน้ำมัน (3.6 พันล้านบาท) หนุนให้อัตรากำไรขึ้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 1.31 บาท/ลิตร สำหรับธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน รายได้จากยอดขายและการให้บริการลดลง 12% qoq เหลือ 4.1 พันลบ. เพราะมีการใช้มาตรการ lockdown OR เปิดร้าน café amazon ใหม่เพิ่มเป็น 3,376 ร้าน ขณะที่ปริมาณยอดขายลดลง 1 ล้านถ้วย qoq เหลือ 73 ล้านถ้วย ส่วน EBITDA margin ของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันลดลงเหลือ 26.0% กิจการในต่างประเทศ ธุรกิจน้ำมันยังแข็งแกร่ง โดยปริมาณยอดขายน้ำมันเพิ่มขึ้น 23% qoq แต่ปริมาณยอดขายรวมของร้าน café amazon ลดลง 9.9% qoq ดังนั้น  EBITDA margin เพิ่มขึ้นเป็น 3.2% จาก 2.6% ใน 4Q กำไรของ OR ใน 1Q อยู่ที่ 4.0 พันล้านบาท (EPS 0.38 บาท) เพิ่มขึ้น 37% yoy

 

•  แนวโน้มผลการดำเนินงาน

คาดผลการดำเนินงานใน 2Q อ่อนแอ ทั้งส่วนของธุรกิจน้ำมัน และไม่ใช่น้ำมัน

การ lockdown ส่งผลกระทบต่อปริมาณยอดขายของทั้งธุรกิจน้ำมัน และไม่ใช่น้ำมัน โดยอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงอย่างมาก เนื่องจากไม่มีกำไรจากสต็อกน้ำมัน ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย qtd (+US$1 qoq จาก +US$15 ใน 1Q) ขณะที่ยอดขายของร้าน Café Amazon จะลดลงอีกเนื่องจากมีการใช้มาตรการ lockdown เป็นวงกว้างทั้งในประเทศไทยและกัมพูชาในเดือนเมษายน/พฤษภาคม

 

• คงคำแนะนำ ขาย และราคาเป้าหมายที่ 25.00 บาท

ราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนตลาดคาดหวังกับ OR เอาไว้สูง ขณะที่ OR ยังไม่มีดีล M&As ที่ทำให้กำไรโตได้อย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น เราจึงมองว่าราคาหุ้น OR ในตลาดค่อนข้างแพง โดยราคาเป้าหมายของเราคิดเป็น P/e ปี FY21/22 ที่ 26.8x/23.6x