ผลประกอบการ 1Q64: การประหยัดต้นทุนหนุนให้กำไรโต
Event
กำไรสุทธิของ SCB ใน 1Q64 อยู่ที่ 1.09 หมื่นล้านบาท (+103% QoQ และ +9% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 47% และดีกว่า consensus 57% เนื่องจากกำไรจากการปรับมูลค่าการลงทุนตามราคาตลาด (FVTPL) สูงเกินคาด แต่หากไม่รวมรายการ FVTPL กำไรจากการดำเนินงานก่อนกันสำรอง (PPOP) จะเพิ่มขึ้น 2% QoQ และ YoY และดีกว่าที่เราคาดไว้ 9% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่าคาและรายได้ค่าธรรมเนียมสูงกว่าคาดจากธุรกิจกองทุนฯ และธุรกรรมการธนาคาร ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q64 คิดเป็น 35% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
lmpact
NII ถูกกดดัน
สินเชื่อขยายตัว 1% QoQ และ 11% YoY ซึ่งเมื่อเทียบ QoQ สินเชื่อ SME ขยายตัว 4% ในขณะที่สินเชื่อกลุ่มอื่นทรงตัว ในขณะเดียวกัน yield สินเชื่อลดลง แต่ถูกชดเชยด้วยต้นทุนทางการเงินที่ลดลง ส่งผลให้ NIM ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 30bps YoY ดังนั้น NII จึงลดลง 1% QoQ และ 9% YoY เราคิดว่า yield ที่ต่ำใน 1Q64 อาจจะมาจากการที่ธนาคารปล่อยกู้อัตราดอกเบี้ยต่ำให้กับลูกหนี้ SME ที่ประสบปัญหา
รายได้ค่าธรรมเนียมยังคงแข็งแกร่ง
ถึงแม้ว่าค่าธรรมเนียม bancassurance จะหนุนให้รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นใน 4Q63 แต่ค่าธรรมเนียมรายการนี้ชะลอตัวลงใน 1Q64 อย่างไรก็ตาม รายได้ค่าธรรมเนียม AM และค่าธรรมเนียมธุรกรรมการธนาคารสูงขึ้นอย่างมาก ส่งผลให้อัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมอยู่ที่ -9% QoQ และ +17% YoY
คุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน กดให้สัดส่วน C/I ลดลงอีก
การที่ธนาคารมุ่งขยายธุรกิจใหม่โดยเน้นช่องทางดิจิทัล และออนไลน์มากขึ้นช่วยให้ธนาคารสามารถรักษาค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานให้อยู่ในระดับต่ำได้ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สี่ ในขณะที่อัตราการเติบโตของรายได้ลดลง แต่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงมากกว่า ทำให้สัดส่วนต้นทุน/รายได้ลดลงไปอีกเหลือ 40% ใน 1Q64 (จากเฉลี่ย 44% ในปี 2563)
NPL ยังคงเพิ่มขึ้นอีก
เนื่องจากธนาคารมีมุมมองค่อนข้างลบต่อแนวโน้มอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสาม จึงกำหนด credit cost ไว้สูงมากเพื่อรองรับความเสี่ยง NPL ในอนาคต และการ write-off หนี้เสีย ถึงแม้ว่าธนาคารจะมีการ write-off หนี้เสีย และขาย NPL ออกไปใน 1Q64 แต่
NPL ก็ยังคงเพิ่มขึ้นเล็กน้อย โดยสัดส่วน NPL ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 136%
Valuation & Action
เนื่องจากกำไรสุทธิใน 1Q64 คิดเป็น 35% ของประมาณการกำไรปีนี้ เราจึงมองว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรายังมี upside อีกประมาณ 5-7% (แม้จะนำแนวโน้มผลประกอบการที่คาดว่าจะชะลองตัวใน2 Q21-3Q21 มาร่วมพิจารณาแล้วก็ตาม)
Risks
NPL และ LLP เพิ่มขึ้นอย่างมาก, ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น
