ยอดขายรถเริ่มอ่อนแรง
- 4Q20 Earnings
AH รายงานกำไร 4Q ที่ 157 ลบ.
กำไร 4Q ต่ำกว่าประมาณการของเราและตลาด 55% และ 37% ตามลำดับ ผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดมาจาก (1) อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเหลือ 8.5% เทียบกับสมมติฐาน 11.0% เนื่องจากสัดส่วนยอดขายจากธุรกิจตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ที่มีอัตรากำไรต่ำเพิ่มมากขึ้น, และ (2) ค่าใช้จ่ายในการบริหารสูงขึ้นที่ 397 ลบ. เทียบกับสมมติฐานของเรา 347 ลบ.
- Analysis
ภาพ 1Q21 ยังไม่สดใส
อุตสาหกรรมยานยนต์มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อในปีนี้ แต่การปิดเมือง (Lockdown) รอบล่าสุดอาจทำให้การฟื้นตัวในไทยและในประเทศคู่ค้าสะดุดไป และอาจกระทบกำไรใน 1Q21F
ปริมาณการส่งออกที่สูงขึ้นจะชดเชยยอดขายภายในประเทศ
แม้ว่าปริมาณการส่งออกรถยนต์จะเติบโตในเอน ม.ค. จะเพิ่มขึ้น 17% yoy สู่ 76,054 คันแต่ถูกหักล้างจากปริมาณขายภายในประเทศที่ลดลง 25% yoy สู่ 52,354 คัน ทำให้ปริมาณขายรถยนต์รวมลดลง 5% สู่ 128,408 คัน หลักๆ เป็นผลมาจากการลดลงของยอดขายรถยนต์โดยสารภายในประเทศที่ลดลงแรงราว 37% ในม.ค.
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ถือ และราคาเป้าหมาย 21.00 บาทต่อหุ้น
เราคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ AH เนื่องจาก (1) อัพไซด์ที่จำกัด, และ (2) แนวโน้มที่อ่อนแอใน 1Q21 ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 10x FY21F PER และ AH ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.25 บาท DPS (แบ่งเป็นเงินสดปันผล 0.15 บาทต่อหุ้นและหุ้นปันผลที่ อัตราส่วน 10:1) ขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 15 มี.ค. และเงินปันผลจะจ่ายในวันที่ 20 พ.ค.
