ASK - มองบวกแนวโน้มธุรกิจในระยะยาว

Event

กำไรสุทธิของ ASK ใน 4Q63 อยู่ที่ 221 ล้านบาท (-8.3% YoY, -4.7% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 20.5% จากการตั้งสำรองสูงถึง 174 ล้านบาท ยอดสินเชื่อลีสซิ่งคงค้างเพิ่มขึ้น 7.6% YoY ดอกเบี้ยที่เก็บจากลูกหนี้ลดลงเหลือ 7.6% YoY จาก 7.8% ใน 3Q63 และ 8.0% ใน 4Q62ต้นทุนการกู้ยืมอยู่ที่ 2.6% เพิ่มขึ้นจาก 2.5% ใน 3Q63 แต่ทรงตัวจาก 4Q62 ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิลดลงเหลือ 5.0% ASK ตั้งสำรองเพิ่มขึ้น 174 ล้านบาท จาก 135 ล้านบาทใน 3Q63 และ 128 ล้านบาทใน 4Q62 เนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์ของธุรกิจรถโดยสารรับส่งพนักงานและเพื่อการท่องเที่ยวแย่ลง กำไรสุทธิในปี 2563 สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 883 ล้านบาท (+1.6%) แต่ต่ำกว่าที่เราประมาณการ 6.1% NPLs อยู่ที่ 2.87% ASK ประกาศจ่ายเงินปันผล 1.70 บาท/หุ้น อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 7.35% จากราคาปิดล่าสุดที่ 23.10 บาท กำหนดขึ้น XD วันที่ 4 มีนาคม และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 6 พฤษภาคม

Comment

ภาวะเศรษฐกิจแย่ลงมาตั้งแต่ช่วงต้นปี โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการระบาดระลอกสองของ COVID-19 ที่ส่งผลกระทบกับธุรกิจการเดินทางขนส่ง และท่องเที่ยว ทำให้คุณภาพสินทรัพย์ของ ASK แย่ลง และทำให้บริษัทต้องตั้งสำรองเพิ่มขึ้นมากใน 4Q63 ASK จะออกและเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนใหม่ 175,947,820 หุ้น โดยจะจัดสรรให้กับผู้ถือหุ้นเดิม (Right Offering) โดยกำหนดอัตราการใช้สิทธ์ิที่ 2:1 ที่ราคา 17.00 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XR วันที่ 27 เมษายน และกำหนดชำระค่าหุ้นระหว่างวันที่ 19-25 พฤษภาคม)

Valuation & Action

การเพิ่มทุนจะทำให้จำนวนหุ้นสามัญเพิ่มขึ้นเป็น 527,843,460 หุ้น และทำมีเงินทุนเพิ่มขึ้น 2.991 พันล้านบาท ทั้งนี้ ก่อนเพิ่มทุน เราคาดไว้ว่ากำไรสุทธิในปี 2564 จะโต 5.7% แต่หลังเพิ่มทุนแล้วจะทำให้บริษัทสามารถประหยัดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยหลังหักภาษี 32 ล้านบาท และส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2564 เพิ่มขึ้น 9.3% อย่างไรก็ตาม การเพิ่มทุนจะ dilute EPS ปี 2564 ลงไป 20.5% เหลือ 2.11 บาท จากเดิมที่ 2.65 บาท และ dilute DPS ปี 2564 ลงไป 31.1% เหลือ 1.24 บาท หรือ 5.4% จากราคาตลาดที่ 23.10 บาท จากเดิมที่ 1.80 บาท หรือ 7.8% ทั้งนี้ เมื่อใช้ P/E เฉลี่ยปี 2562-63 ที่ 9.76x ทำให้ราคา ASK ควรอยู่ที่ 20.60 บาท เราจะเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ ASK ในวันที่ 5 มีนาคม เพื่อรับฟังนโยบายคุณภาพสินทรัพย์จากผู้บริหาร ซึ่ง
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มธุรกิจของ ASK ในระยะยาว

Risks

ธุรกิจของ ASK ขึ้นอยู่กับพัฒนาการของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ และการติดตามหนี้