การบริโภคฟื้นตัวในอัตราที่ช้าลง
Event
ประมาณการ 4Q63 และอัพเดตแนวโน้มอุตสาหกรรม
lmpact
ประมาณการ 4Q63: SSSG จะอ่อนแอ
เราคาดว่ากำไรสุทธิรวมใน 4Q63 ของหุ้นกลุ่มการพาณิชย์ที่เราดูแลอยู่ (C.P. All PCL (CPALL.BK/CPALL TB)*, Dohome PCL (DOHOME.BK/DOHOME TB)*, Siam Global House PCL (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)*, Home Product Center PCL (HMPRO.BK/HMPRO TB)* และ Siam Makro PCL (MAKRO.BK/MAKRO PCL)) จะอยู่ที่ 8.6 พันล้านบาท (-20% YoY, +13% QoQ) ทำให้
กำไรสุทธิปี 2563 อยู่ที่ 3.12 หมื่นล้านบาท (-17% YoY) โดยกำไรที่ลดลงจะเป็นเพราะมาตรการที่ประเทศไทยใช้ในการคุมการระบาดของ COVID-19 (ห้ามเดินทางข้ามจังหวัด, การประกาศ curfew, การห้ามขายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์), ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ, อัตราการว่างงานที่สูงขึ้น, และการห้าม
นักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางเข้าประเทศไทย เราคาดว่าผลประกอบการของ CPALL และ HMPRO จะแย่สุดในกลุ่ม โดยคาดว่าผลประกอบการจะหดตัว 23% YoY และ 19% YoY ตามลำดับ
COVID-19 ที่กลับมาระบาดในประเทศไทยจะทำให้การบริโภคฟื้นตัวช้าลง แต่ผลกระทบจะจำกัด
เราเชื่อว่า COVID-19 ที่กลับมาระบาดระลอกสองในประเทศไทยจะทำให้การฟื้นตัวของการบริโภคในประเทศไทยเนิ่นช้าออกไป แต่ผลกระทบจะไม่กระจายออกไปในวงกว้าง เรายังคงมองว่าการบริโภคในประเทศไทยจะฟื้นตัวได้หลังจากที่ติดลบหนักถึง -6.8% YoY ใน 2Q63 อย่างไรก็ตาม การระบาดระลอกสองของ COVID-19 ในประเทศไทยอาจจะทำให้จังหวะการฟื้นตัวช้าออกไป เนื่องจากแผน travel bubble สะดุด และทำให้เราปรับลดประมาณจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติปี 2564F ลงจากเดิมที่ 14 ล้านคน เหลือ 8 ล้านคน (Figure 4) ทั้งนี้ เนื่องจากการท่องเที่ยวมีน้ำหนักกับเศรษฐกิจไทยอย่างมาก (ยอด
การใช้จ่ายชาวต่างชาติคิดเป็น 17.6% ของการบริโภครวม: Figure 7) การที่นักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัวช้าอาจจะทำให้อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นจาก 2.0% ในเดือนพฤศจิกายน 2563 (สูงขึ้นมาจากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ประมาณ 1.0%) (Figure 9) และทำให้กำลังซื้อลดลง รวมถึงทำให้ผู้บริโภคระมัดระวังการจับจ่ายใช้สอยมากขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าภาคเกษตรจะได้รับผลกระทบน้อยจากการะบาดรอบล่าสุดเพราะ เป็นภาคที่ไม่ได้พึ่งนักท่องเที่ยวต่างชาติ และได้แรงหนุนจากรายได้ภาคเกษตรที่เพิ่มขึ้น (+15% YoY ในเดือนพฤศจิกายน 2563) (Figure 13)
ปรับลดประมาณการกำไรของกลุ่มการพาณิชย์ลงประมาณ 2%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 ของกลุ่มการพาณิชย์ลง 2% เนื่องจากเราปรับลดประมาณการกำไรของ CPALL ลง 7% และของ HMPRO ลง 2% โดยเราคาดว่า CPALL จะถูกกระทบจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ (ประมาณ 10% ของ SSSG) ในขณะที่คาดว่า HMPRO จะถูกกระทบจากภาวะ
เศรษฐกิจที่อ่อนแอ (61% ของสาขาทั้งหมดตั้งอยู่ในพื้นที่ที่มีอัตราการว่างงานสูงที่สุด) โดยรวมแล้ว เราคาดว่าผลประกอบการของกลุ่มการพาณิชย์จะโต 18% YoY ในปี 2564 (นำโดยสินค้าฟุ่มเฟือย) และ 16% YoY ในปี 2565 (นำโดยสินค้าจำเป็น)
Valuation & Action
เราให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มการพาณิชย์ที่ Neutral เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ สำหรับหุ้นกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย เราชอบ GLOBAL มากกว่าเพื่อนเนื่องจากคาดว่าจะได้รับผลกระทบจาก COVID-19 น้อย ในขณะที่รายได้ภาคเกษตรกำลังเพิ่มขึ้น และผลประกอบการของบริษัท
กำลังเข้าสู่ช่วง peak ตามฤดูกาล สำหรับหุ้นกลุ่มสินค้าจำเป็น เราชอบ MAKRO จากฐานลูกค้าที่หลากหลาย และการที่บริษัทจะได้อานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นการใช้จ่ายของรัฐบาล อย่างเช่น โครงการคนละครึ่ง
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, เกิด disruption จากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภค, ขยายสาขาใหม่ได้น้อยกว่าที่คาดไว้, การหาทำเลเปิดสาขาใหม่
