การย้ายโรงงานช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น
- 3Q20 Earnings
กำไร 3Q20 ออกมาดีกว่าคาดการณ์ของเรา
กำไรออกมาอยู่ที่ 168ลบ. (+65% yoy, -13% qoq) ดีกว่าคาดการณ์ของเรา 40% จากปัจจัยหนุน (1) อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นที่ 41.0% เทียบกับ 40.0% ในประมาณการของเรา, (2) สัดส่วน SG&A/Sales ที่ต่ำลงที่ 29.5% เทียบกับสมมติฐานของเรา 31.0% อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเนื่องจากประสิทธิภาพที่สูงขึนจากการย้ายสายการผลิตหลักไป พุนพิน จ.สุราษฏร์ธานี รวมถึงการบริหารรายได้จากการปรับเพิ่มราคาในสินค้าบางรายการและบางช่องทาง ขณะที่อัตราส่วนต้นทุนค่าใช้จ่ายในการบริหารต่อยอดขายดีขึ้น qoq เนื่องจากการลดลงของต้นทุนน้ำมันและรอบการขนส่งที่ลดลง
- Analysis
การย้ายสายการผลิตจาก หาดใหญ่ไปสู่พุนพิน (สุราษฎร์ธานี) จะช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น
หลังจาก HTC ได้ย้ายฐานการผลิตขวดจากหาดใหญ่ไปยังพุนพิน (สุราษฎร์ธานี) ช่วยให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นราว 5% สู่ระดับ 40% ใน FY20F ได้รับแรงหนุน (1) จากประสิทธิภาพที่สูงขึ้นจากการประหยัดจากขนาดและการลดต้นทุนการขนส่ง, (2) การปรับสูงสำหรับผลิตภัณฑ์น้ำตาลน้อย รวมถึงผลิตภัณฑ์ไม่มีน้ำตาล และ (3) ต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่ลดลงสอคล้องไปกับส่วนต่าง PTA-PET ที่อ่อนแอลง
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ “ซื้อ” กำหนดราคาเป้าหมาย 40.00บาทต่อหุ้น
กำไรสุทธิ 9M20 คิดเป็น 88% ของประมาณการปี FY20F ของเรา ดังนั้นจึงมีความเป็นไปได้ในการปรับประมาณการของเราขึ้นจากการเติบโตที่แข็งแกร่งและมุมมองเชิงบวก เราคงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมาย 40.00 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 13x FY21F PE หรือ -0.25 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี
