กลับมาแล้ว
เรายำคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายเดิมที่ 8.6บาท คำแนะนำของเราอยู่บนฐานการฟื้นตัวของกำไรและการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของ KETH ซึ่งจะช่วยสร้างปลดลอคมูลค่าของบริษัทให้กับ VGI คาดว่าผลประกอบการ 2QFY20 จะเป็นคาดทุน 11ลบ. ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจาก 104ลบ. ใน 1QFY20 และคาดว่าจะพลิกเป็นกำไรตั้งแต่ 3QFY20 เป็นต้นไป โดยการเข้าจดทะเบียนจะแล้วเสร็จใน 1Q21
คาดผลการดำเนินงานขาดทุน 11ลบ.ใน 2QFY20 ฟื้นตัวจากขาดทุน 104ลบ.
เราคาดว่า VGI จะมีผลขาดทุนสุทธิ 11ลบ.ใน 2QFY20 ฟื้นตัวจากขาดทุน 104ลบ. ใน 1QFY20 แต่ยังคลดลงจากกำไร 355ลบ.ใน 2QFY19 การลดลง yoy อาจไม่เป็นเรื่องน่าประหลาดใจนักจากการที่รายได้ได้รับผลกระทบเชิงลบจากการระบาดของ Covid-19 ประเด็นสำคัญของเราอยู่ที่ความเร็วในการฟื้นตัว qoq ธุรกิจสื่อนอกบ้านซึ่งเป็นธุรกิจสามารถทำได้ดีจนถึงตอนนี้ ด้วยอัตราการใช้สื่อโฆษณาที่ฟื้นตัวกลับมาสู่ 45-50% ใน 2QFY20 เทียบกับ 30% ใน 1QFY20 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของงบสื่อโฆษณา หลังจากได้รับผลกระทบจาก Covid-19 อย่างไรก็ตามปัจจัยกดดัน qoq ใน 2QFY20 มาจากบริษัทร่วมค้าซึ่งรวมถึง VGI (มาเลเซีย), Kerry (KETH) และ Rabbit Line Pay สมมติฐานหลักของเราในไตรมาสมีดังนี้: i) รายได้เติบโต 30% qoq จากธุรกิจสื่อนอกบ้าน; ii) ผลกำไรจากกิจการร่วมค้า จะขาดทุนมากขึ้นที่ 50ลบ. จากขาดทุนที่ 22ลบ. ใน 1QFY20 จาก VGM ยังคงได้รับผลกระทบจาก Covid และการกลับมาดำเนินการปกติของ KETH จากผลกระทบเชิงบวกของ Covid ใน 1QFY20 และการขาดทุนมากขึ้นจาก Rabbit Line Pay จากค่าการตลาดที่สูงขึ้น
การฟื้นตัวของกำไร
หากผลประกอบการ 2QFY20 ออกมาอย่างที่คาด VGI จะมีผลขาดทุน 115ลบ. สำหรับ 1HFY20 เรายังคงมุมมองว่า 1QFY20 จะเป็นไตรมสที่แย่ที่สุดในปีนี้ และกำไรจะฟื้นตัวในช่วงที่เหลือของปีนี้ เรายังคงคาดว่ากำไรปี FY20F จะอ่อนแอที่ 60ลบ. แต่เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวสู่ระดับสูงสุดใหม่ที่ 1.5พันลบ.ในปี FY21F
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 8.6บาทต่อหุ้น
จากการขาดทุนลดลงและคาดว่าการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้นในช่วงเวลาที่เหลือของปีนี้ เรายังคงย้ำคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ VGI.
