STGT - ซื้อ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์ และปรับประมาณการ

lmpact

ระยะเวลาการจัดส่งที่นานขึ้นสะท้อนถึงอุปสงค์ถุงมือยางที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง

STGT เปิดเผยว่าระยะเวลาการจัดส่งถุงมือยางธรรมชาติ (NR) และถุงมือยางไนไตรล์ (NBR) เมื่อสิ้นเดือนสิงหาคม 2563 ขยายเป็น 16 เดือน และ 22 เดือนตามลำดับ จากแค่ 9 เดือนและ 12 เดือนในเดือนมิถุนายน 2563 ทั้งนี้ เนื่องจากระยะเวลาจัดส่งก่อน COVID-19 ระบาดอยู่ที่ 2 เดือนเท่านั้น จึงแสดงให้เห็นว่าตลาดในปัจจุบันเป็นตลาดของผู้ขาย ซึ่งทำให้ผู้ผลิตสามารถปรับขึ้นราคาขายเฉลี่ย (ASP) ได้เรื่อยๆ ดังนั้น STGT จึงคาดว่า blended ASP จะเพิ่มขึ้นถึง 70% QoQ ใน 3Q63 และเพิ่มขึ้นอีก 12% ใน 4Q63 นอกจากนี้ Malaysian Rubber Glove Manufacturers Association (MARGMA) และ STGT ก็คาดว่าอุปสงค์ถุงมือยางทั้งโลกจะโตถึง 17.6% CAGR ในช่วงปี 2562-65

แผนการขยายกำลังการผลิตใหม่ออกมาแล้ว

STGT ปรับเร่งแผนขยายกำลังการผลิตเร็วขึ้นกว่าเดิม โดยตั้งเป้าจะเพิ่มกำลังการผลิตติดตั้งเป็น 7 หมื่นล้านชิ้นในปี 2569 จากเดิมที่ตั้งเป้ าไว้ในปี 2571 เพื่อตอบสนองต่ออุปสงค์ถุงมือยางที่แข็งแกร่ง ทั้งนี้ ภายในปี 2569 STGT มีแผนจะเปิดโรงงานเพิ่มอีก 7 โรงกำลังการผลิตรวม 3.8 หมื่นล้านชิ้น/ปี โดย
บริษัทกำหนดงบลงทุน ไว้ในช่วง 1.8-7.4 พันล้านบาทระหว่างปี 2563-65

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนถึงแผนขยายกำลังการผลิต และ ASP ที่เพิ่มขึ้น

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563-65 ขึ้นอีก 59.9%/37.3%/37.1% เพื่อสะท้อนถึงสมมติฐาน ASP และปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้น โดยเราได้ปรับเพิ่มประมาณการยอดขายในอีกสามปีข้างหน้าขึ้นอีก 21.2%-24.6% เพื่อสะท้อนถึงแผนการขยายกำลังการผลิตเชิงรุกมากขึ้น นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มสมมติฐาน GPM ปี 2563-65 ขึ้นอยู่ในช่วง 19.9%-31.2% จากเดิมที่ 18.5%-26.8% เนื่องจากใช้สมมติฐาน ASP ที่สูงขึ้น

Valuation & Action

เมื่ออิงจากประมาณการใหม่ เราได้ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2564F ที่ 125.00 บาท อิงจาก PER ที่ 32.5xเท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นที่ใกล้เคียงที่สุด +1.5 STD เราเชื่อว่า STGT กำลังอยู่ในวัฎจักรขาขึ้นแบบ supernormal เนื่องจากอุปสงค์ถุงมือยางที่แข็งแกร่งในช่วงที่ COVID-19 ระบาด เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ

Risks

อุปสงค์ที่โตเพราะ COVID-19 น้อยกว่าที่คาด การผลิตวัคซีนจำนวนมากเร็วกว่าที่คาด ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ต่ำกว่าที่คาดไว้ และ ราคาวัตถุดิบแพงเกินคาด