GFPT - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 1Q63 และประชุมนักวิเคราะห์

lmpact

ผลประกอบการแข็งแกร่งเพราะ GPM ที่ดี

กำไรสุทธิของ GFPT ใน 1Q63 อยู่ที่ 328 ล้านบาท (+44.2% YoY, +31.1% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 20.1% และดีกว่า consensus 33.3% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมดีขึ้น โดย GPM ใน 1Q63 เพิ่มขึ้นเป็น 14.7% จาก 13.5% ใน 1Q62 ตามราคาไก่ที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง ในขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งกำไรอยู่ที่ 100 ล้านบาทใน 1Q63 เพิ่มขึ้นจาก 22 ล้านบาทใน 1Q62 เพราะผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของบริษัทร่วมสองแห่ง ได้แก่ McKey Food Services (Thailand) Ltd. (McKey) และ GFPT Nichirei (Thailand) Co.,Ltd. (GFN) เพราะมีการโยกยอดส่งออกจาก GFPT มาที่สองบริษัทลูกมากขึ้น นอกจากนี้ รายได้อื่นของ GFPT ก็อยู่ที่ 116 ล้านบาทใน 1Q63 (+75.3% YoY, +63.1% QoQ) เนื่องจากมีกำไรจากตราสารอนุพันธ์

ปริมาณการส่งออกลดลงตามกำลังการผลิตที่ลดลง

ปริมาณการส่งออกไก่ของ GFPT ลดลงเหลือ 5,900 ตันใน 1Q63 (-39.2% YoY, -11.9% QoQ) เนื่องจากกำลังการผลิตลดลงจากเหตุเพลิงไหม้ใน 4Q62 นอกจากนี้ ปริมาณการส่งออกไปจีนก็ถูกกระทบจากมาตรการ lockdown สำหรับใน 2Q63 เราคาดว่าปริมาณการส่งออกจะเพิ่มขึ้นตามคำสั่งซื้อจากจีนที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าบริษัทจะสามารถทดแทนสายการผลิตสองสายที่เสียหายไป (กำลังการส่งออกรวม 1,000 ตันต่อปี)ได้ในปลายปีนี้ ดังนั้น เราจึงยังคงสมมติฐานว่าปริมาณการส่งออกปีนี้จะลดลง 18%

ราคาไก่ในประเทศน่าจะฟื้นตัวขึ้นหลังผ่อนคลายมาตรการ lockdown

ราคาไก่ในประเทศถูกกระทบจากสถานการณ์ระบาดของ COVID-19 จึงตกมาอยู่ที่ประมาณ 32.3 บาท/กก. ในเดือนเมษายน 2563 จาก 34.50 บาท/กก. ใน 1Q63 เราเชื่อว่าราคาไก่ที่ลดลงเป็นเพราะอุปสงค์ที่ต่ำลงเนื่องจากมีการปิดบริการร้านอาหารเต็มรูปแบบเป็นการชั่วคราว อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าราคาไก่จะ
ฟื้นตัวขึ้นใน 2H63 ตามร้านอาหารที่กลับมาเปิดบริการได้ใหม่อีกครั้ง

Valuation & Action

ถึงแม้ว่าผลประกอบการ 1Q63 จะคิดเป็น 28.2% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการปีนี้เอาไว้เท่าเดิมเนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการของ GFPT จะลดลงใน 2Q63 ตามราคาไก่ในประเทศที่ลดลง แต่คาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวขึ้นใน 2H63 จากการกลับมาเปิดเมืองอีกครั้ง เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายปี 2563F เอาไว้ที่ 14.00 บาท

Risks

ปริมาณการส่งออกต่ำเกินคาด ราคาไก่ต่ำกว่าที่คาดไว้ และต้นทุนอาหารสัตว์สูงเกินคาด