ประมาณการ 4Q62: คาดกำไรจะยังโต YoY
Event
ประมาณการผลประกอบการงวด 4Q62
lmpact
ARPU จะถูกกดดันจากแพคเกจราคาถูก
เราคาดว่าฐานผู้ใช้บริการของ ADVANC ใน 4Q62 จะเพิ่มขึ้นเป็น 41.8 ล้านราย (+0.6% QoQ, +1.6%YoY) จากแพคเกจราคาถูกสำหรับลูกค้าแบบเติมเงิน ที่ออกมาตั้งแต่ต้น 4Q62 แต่อย่างไรก็ตามคาดว่าจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้นก็ต้องแลกมาด้วยรายได้เฉลี่ยต่อหัว (ARPU) ที่ลดลง ดังนั้นเราจึงคาดว่า
ARPU ใน 4Q62 จะอยู่ที่ 249 บาท (-2% QoQ, +2% YoY)
กำไรหลักใน 4Q62 จะลดลงเล็กน้อย QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY
เราคาดว่ากำไรหลักของ ADVANC ใน 4Q62 จะอยู่ที่ 8.3 พันล้านบาท (-1.1% QoQ, +19.4% YoY) โดยกำไรที่ลดลงเล็กน้อย QoQ เป็นเพราะคาดต้นทุนจะโตขึ้น 7% QoQ บวกกับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะเพิ่มขึ้น 17% QoQ ในขณะที่รายได้เพิ่มขึ้นเพียง 5% QoQ ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY ใน 4Q62 จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 5% YoY ในขณะที่ต้นทุนทรงตัว YoY หลังจากที่บริษัททำข้อตกลงระงับข้อพิพาทกับ บมจ.ทีโอที ตั้งแต่ 3Q62 ซึ่งสองปัจจัยนี้สามารถชดเชยกับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่คาดจะเพิ่มขึ้นราว 8% YoY ได้
คงประมาณการกำไรปี 2562-63 ไว้ตามเดิมโดยมองว่ามี downside น้อยจากคลื่น 2600 MHz
เรามองว่าประมาณการกำไรปี 2562 ของเรามี downside เพียง 1% เท่านั้น ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรหลักปี 2562 เอาไว้ที่ 3.28 หมื่นล้านบาท (+11% YoY) และปี 2563 ที่ 3.23 หมื่นล้านบาท (-2%YoY) ทั้งนี้ประมาณการกำไรหลักปี 2563 ของเราได้รวมค่าใบอนุญาตคลื่น 5G (700 MHz) เอาไว้แล้ว โดยเรามองว่า downside ของประมาณการกำไรปี 2563 จะมาจากการประมูลใบอนุญาตคลื่นใหม่โดยเฉพาะคลื่น 2600 MHz ซึ่งภายใต้สมมติฐานว่า ADVANC จะประมูลได้ใบอนุญาต 1/3 ของใบอนุญาตคลื่น 2600 MHz ที่จะมีการเปิดประมูล โดยราคาที่ประมูลได้สูงกว่าราคาตั้งต้น 0% - 20% เราคาดว่าจะทำให้ประมาณการกำไรปี 2563 ลดลงไป 0.2% - 2.3% เท่านั้น จากค่าตัดจำหน่ายใบอนุญาตที่เข้ามาเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกันคาดค่าใช้จ่ายในการลงทุน (CAPEX) ที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ 1.0 พันล้านบาท จะทำให้ประมาณการกำไรปี 2563 ของเราลดลง 0.3% ส่วนค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับโครงข่ายที่เพิ่มขึ้นราว 200 - 1,000 ล้านบาทก็จะกระทบกับประมาณการกำไรปี 2563 ของเรา 0.5% - 2.6%
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ADVANC และให้ราคาเป้าหมายที่ 262 บาท (ประเมินโดยวิธี DCF ใช้ WACC ที่ 7.6%) เนื่องจาก i) คาดผลประกอบการปี 2563 ยังแกร่งกว่าคู่แข่ง ii) คาดหมายปันผลยังจูงใจ ที่ 1.8% สำหรับ 2H62 และ 3.5% ในปี 2563 และ iii) แม้เรามองว่ามี downside จากการประมูลใบอนุญาตคลื่น 2600 MHz ประมาณ 5 – 25 บาท ซึ่งจะส่งผลให้ราคาเป้าหมายของเราลดเหลือ 237 - 257 บาท แต่ยังมีupside จากราคาตลาดปัจจุบันอยู่9% - 18%
Risks
รายได้ต่ำเกินคาด และการแข่งขันรุนแรงเกินคาด
