ผลประกอบการ 3Q62: เป็นไปตามคาด
Event
กำไรสุทธิของ SF ใน 3Q62 อยู่ที่ 314 ล้านบาท (-6.8% YoY, -12.0% QoQ) เนื่องจากกำไรจากการปรับมูลค่ายุติธรรม (FV) ลดลง แต่หากไม่รวมรายการนี้ กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 241 ล้านบาท (+8.4% YoY, -1.1% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา ทั้งนี้ กำไรจากธุรกิจหลักงวด 9M62 คิดเป็น 76.8% ของประมาณการกำไรปีนี้
lmpact
ส่วนแบ่งกำไรสูงเกินคาด
SF มีส่วนแบ่งกำไรจาก joint ventures (JV) 232 ล้านบาทใน 3Q62 (+50.3% YoY, -24.8% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราที่ 163 ล้านบาท โดยเราเชื่อว่าเกิดจากมีกำไรจากการปรับ FV สูงเกินคาด ซึ่งสะท้อน ถึงผลกระทบต่อเนื่องจากการเพิ่ม Plot D ใน 2Q62 และการปรับขึ้นค่าเช่าประจำปีที่มากกว่าที่คาดไว้ที่ Mega Bangna (MB) ทั้งนี้ กำไรจากการปรับ FV ของ MB อยู่ที่ 23 ล้านบาทใน 3Q61 และ 189 ล้านบาทใน 2Q62
รายได้โตจากพื้นที่ปล่อยเช่าใหม่ และอัตราการเช่าพื้นที่เพิ่มขึ้น
รายได้รวมของ SF อยู่ที่ 383 ล้านบาท (+9.2% YoY, +3.3% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY จะมาจากรายได้ของ Market Place Nanglinchee (MPN) เฟสที่ 2 ที่เริ่มเปิดดำเนินการใน 4Q61 ในขณะที่รายได้ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จะมาจากอัตราการเช่าพื้นที่เฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากโครงการ Market Place Dusit (MPD) และ Market Place Sukaphiban 3 (MPS3)
เป้าหมายหลักขณะนี้คือการเพิ่มอัตราการเช่าพื้นที่
เนื่องจาก SF ไม่มีแผนจะเพิ่มพื้นที่ปล่อยเช่าใหม่ใน 4Q62 ดังนั้น เราจึงคาดว่าบริษัทจะเน้นไปที่การเพิ่มอัตราการเช่าพื้นที่เฉลี่ยในช่วงที่เหลือของปีนี้ เราคาดว่าบริษัทจะประกาศขึ้นโครงการใหม่ในเร็ว ๆ นี้ ซึ่งอาจจะเป็นเฟสใหม่ของแผนพัฒนาโครงการ Mega City
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ SF และคงราคาเป้าหมาย DCF ไว้ที่ 7.70 บาท
Risks
ความล่าช้าของการขยายศูนย์การค้าชุมชน, การปรับอัตราค่าเช่าต่ำกว่าคาด, อัตราการเช่าพื้นที่ของเมกาบางนาที่ต่ำกว่าคาด
