ประมาณการ 3Q62 : ฝันร้ายของธุรกิจปิ โตรเคมี
Event
ประมาณการ 3Q62, ปรับลดประมาณการกำไรปี 2562/63 และปรับลดราคาเป้าหมายลง
lmpact
คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากธุรกิจปิโตรเคมี
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ SCC ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 7.0 พันล้านบาท (-32.6% YoY, -22.7% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะไม่มีรายได้เงินปันผลจากธุรกิจยานยนต์ แม้ว่า SCC จะรวมผลการดำเนินงานของ PT Fajar Surya Wisesa (เต็มไตรมาส) และ Visy (1 เดือน) เข้ามาในธุรกิจบรรจุภัณฑ์ โดยกำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะ spread ของธุรกิจปิโตรเคมีลดลง
ธุรกิจเคมีภัณฑ์ (กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q62F จะอยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท (-51.2% YoY, -17.4% QoQ))
spread ปิโตรเคมียังคงลดลง (Figure 3) โดย spread ของ HDPE และ PP ลดลงถึง 21.1% และ 4.1% ตามลำดับ ทั้งนี้ รายได้ Equity incomeจากธุรกิจเคมีภัณฑ์ลดลงเนื่องจากมีการปิดซ่อมบำรุง PT Chandra Asri Petrochemical ตามแผนเป็นเวลา 55 วัน
ธุรกิจปูนซีเมนต์ และวัสดุก่อสร้าง (กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q62F จะอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (-8.5% YoY, -21.0% QoQ))
เราคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ เนื่องจาก i) อุปสงค์ปูนซีเมนต์ในภาคที่อยู่อาศัยอ่อนแอ (-4% QoQ) ii) อุปสงค์ของวัสดุก่อสร้างอื่น ๆ ชะลอตัวเกินคาด (-5-7% QoQ) และ iii)
ผลกระทบตามฤดูกาลจากปัญหาน้ำท่วมในภาคอีสาน
ธุรกิจบรจุภัณฑ์ (กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q62F จะอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+3.9% YoY, +29.8% QoQ))
กำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จะมาจาก i) การรับรู้ผลการดำเนินงานของ PT Fajar Surya Wisesa (SCC ถือหุ้น 55.2%) เต็มไตรมาส และ ii) การรับรู้ผลการดำเนินงานของ Visy Packaging Thailand (SCC ถือหุ้น 79.2%) หนึ่งเดือน ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า spread ของธุรกิจบรรจุภัณฑ์จะลดลงเหลือ US$260/ton (-24.6% YoY, -17.5% QoQ) เนื่องจากอุปสงค์ชะลอตัว เราคาดว่ากำลังการผลิตบรรจุภัณฑ์กระดาษของ SCC จะเพิ่มขึ้นอีก 1.5MT (+57.8%) จาก 2.6MT
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ขาย และขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2563 ที่ 366 บาท เราแนะนำให้นักลงทุนหลีกเลี่ยงหุ้นตัวนี้เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับวัฏจักรขาลงของตลาด olefins
Risks
ความล่าช้าของงานก่อสร้างภาครัฐ, ต้นทุนพลังงานอยู่ในขาขึ้น, spread เคมีภัณฑ์ผันผวน
