ผลประกอบการ 3Q62: คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น
Event
กำไรสุทธิของ TISCO ใน 3Q62 อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 3% YoY ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ดีกว่า consensus 2.6% ในขณะที่กำไรสุทธิงวด 9M62 อยู่ที่ 5.4 พันล้านบาท (คิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา)
lmpact
สินเชื่อรวมทรงตัว โดยแต่ละกลุ่มมีเพิ่มมีลด
TISCO ยังคงนโยบายการขยายสินเชื่อแบบ selective ซึ่งแม้ว่าสินเชื่อจะทรงตัวทั้ง QoQ, YoY และ YTD แต่ไส้ในมีการเปลี่ยนแปลง โดยสินเชื่อ SME ลดลง 11% YTD, สินเชื่อธุรกิจเพิ่มขึ้น 10% YTD, สินเชื่อ H/P ทรงตัว YTD และสินเชื่อ yield สูงเพิ่มขึ้น 5% ดังนั้น จึงมีเพียงสินเชื่อธุรกิจและสินเชื่อจำนำทะเบียนเท่านั้นที่เป็นตัวสร้างการเติบโตใน 3Q62 ในขณะที่สินเชื่อจดจำนองลดลง 5% QoQ และ 12%YTD ซึ่งสะท้อนถึงการที่มีสินเชื่อไหลออกไปเพื่อรีไฟแนนซ์ไปที่ธนาคารอื่น
Non-NII ลดลง สะท้อนการเปลี่ยนวิธีการลงบัญชีค่าธรรมเนียม AM
Non-NII เพิ่มขึ้น 7% QoQ แต่ลดลง 11% YoY ซึ่งดีเกินคาด โดยเรามองว่าการที่รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง YoY ไม่ได้เป็นปัจจัยลบ เพราะแม้ว่าภาวะตลาดจะยากลำบาก แต่ TISCO ยังสามารถเพิ่ม non-NII ได้ถึง 7% QoQ จากค่าธรรมเนียมของธุรกิจกองทุน( AM) แต่อย่างไรก็ตามรายได้มิใช่ดอกเบี้ย ( Non-NII) ที่ลดลง YoY ก็สะท้อนการเปลี่ยนวิธีการบันทึกบัญชีค่าธรรมเนียมอินเซ็นทีฟจากรายไตรมาสเป็นรายปีแทน ทั้งนี้ ใน 3Q61 TISCO บันทึก อินเซ็นทีฟ (incentive fee) ก้อนใหญ่ถึง 281 ล้านบาท ซึ่งหาก
ไม่รวมรายการนี้รายได้มิใช่ดอกเบี้ยใน 3Q62 จะเพิ่มขึ้นประมาณ 4% YoY
คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น
NPL ของ TISCO ลดลงอย่างมาก ทำให้สัดส่วน NPL coverage เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดย gross NPL ลดลงถึง 13% QoQ และ 3% YTD แต่เพิ่มขึ้น 3% YoY ซึ่ง NPL ที่ลดลงนี้ส่วนหนึ่งเป็นเพราะการปรับระบบการชำระเงินให้สอดคล้องกับระบบการจัดชั้นหนี้และการนับ NPLซึ่ธนาคารได้ปรับระบบในช่วงปลายปี 61 ซึ่งมีผลการนับหนี้เสียในกลุ่มเช่าซื้อ สินเชื่อ High yield และสินเชื่อบ้าน ภายหลังการปรับระบบที่เกือบเสร็จทำให้เห็น NPL ในกลุ่มเช่าซื้อ และกลุ่ม high-yield ปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาสนี้
Valuation & Action
ถึงแม้ว่า TISCO จะไม่สามารถขยายสินเชื่อและรายได้จากการดำเนินงานในงวด 9M62 แต่การที่สามารถรักษาคุณภาพสินทรัพย์เอาไว้ได้ และสามารถสร้างการเติบโตในกลุ่มที่ความเสี่ยงและผลตอบแทนคุ้มค่าก็น่าจะทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ เนื่องจากมีสำรองส่วนเกินก้อนโต และ TISCO ก็มีเจตนาจะบันทึกเป็นกำไรในงบ P/L ก็น่าจะทำให้ ROE >20% และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ 7%
Risks
รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงอย่างมาก, NPL เกิดใหม่เพิ่มขึ้น
