Earnings in-line
กำไรตามคาด
กำไร 3Q18 อยู่ที่ 738 ล้านบาท ลดลง 13%YoY และ 4%QoQ กำไรเป็นไปตามคาด
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
บริษัทมีรายได้ใน 3Q18 ที่ 19,193 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 36%YoY และ 20%QoQ โดยมีสาเหตุหลักมาจากธุรกิจจำหน่ายแก๊ส LPG ในต่างประเทศ ที่มีปริมาณการขายเพิ่มขึ้นและจากราคาแก๊ส LPG ในตลาดโลก (CP Saudi Aramco) โดยรวมที่สูงกว่าปีก่อน โดยราคาแก๊ส LPG ในตลาดโลกในช่วง 3Q18 มีราคาเฉลี่ยประมาณ 589 ดอลลาร์
สหรัฐฯ/ตัน เทียบกับ 3Q17 ที่ 428 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 6.4% จาก 9.3% ใน 3Q17 และ 6.6% ใน 2Q18
SG&A อยู่ที่ 341 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9%YoY และ ทรงตัว QoQ อันมีสาเหตุหลักมาจากการบันทึกค่าเผื่อการด้อยค่าสินทรัพย์ของบริษัทย่อยแห่งหนึ่งจำนวนเงิน 7.00 ล้านบาทและค่าใช้จ่ายค่าที่ปรึกษาของกลุ่มบริษัทที่เพิ่มขึ้นจำนวนเงิน 10.62 ล้านบาทเมื่อเทียบกับปีก่อนในงวดเดียวกัน
ส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้า หลักๆมาจากโรงไฟฟ้าในพม่า ลดลงเป็น -3 ล้านบาท ดีขึ้นจาก -70 ล้านบาท ใน 3Q17 แต่ลดลงจากกำไร 77 ล้านบาท ใน 2Q18 เพราะมีการจ่ายไฟฟ้าน้อยลงในฤดูฝน
แนวโน้ม
เราคาดผลประกอบการ 4Q18 จะดีขึ้น QoQ และกำไรอาจเทียบเท่าช่วงเดียวกันของปีก่อนที่กำไรดีมากได้ เพราะ 1) ปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น และ 2) ราคาแก๊ส LPG ในตลาดโลก (CP Saudi Aramco) จะอยู่ในเทรนด์ขาขึ้นช่วง 4Q ของทุกปี อย่างไรก็ดีสิ่งที่ต้องจับตาดูสำหรับความเสี่ยงด้านล่าง คือ ราคาแก๊สที่ปัจจุบันอยู่ที่ราว $500/ton ลดลงจากจุดสูงสุดของปีที่เกือบ $650/ton และอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังคงผันผวนจากเศรษฐกิจโลก
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
ผลกำไร 9M18 คิดเป็น 66% ของประมาณการกำไรทั้งปี แต่ Base case assumption เราคาดว่าบริษัทจะทำกำไร 4Q18 ได้ราว 800-900 ล้านบาท เราจึงคงประมาณการกำไรปี 2018 ที่ 2,448 ล้านบาท คิดเป็น 1.33 บาท/หุ้น คาดราคาแก๊สที่น่าจะกลับมาอยู่ในขาขึ้นในช่วงปลายปี คาดจะหนุนผลประกอบการเป็นไปตามคาด
คำแนะนำ
จากกำไรที่รายงานออกมาตามคาด และแนวโน้ม 4Q18 ที่น่าจะแข็งแกร่งต่อเนื่องจากปริมาณการขายที่โตแรง ส่งผลให้หุ้นเทรด PE 8.0 เท่า และคาดเงินปันผลทั้งปีสูงราว 6.3% แนะนำ ซื้อ
