กำไร 2Q61 โตต่ำกว่าที่คาดจึงปรับประมาณการลง
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- รายงานกำไร 2Q61 เติบโต YoY และ QoQ : รายงานกำไร 2Q61 ที่ 6 ล้านบาท (ต่ำกว่าเราที่คาดที่เราคาด 6%) เติบโต 8.9%YoY และเติบโต 4.2%QoQ โดยมีรายได้อยู่ที่ 423 ล้านบาทเติบโต 1%YoY และเติบโต 23%QoQ เนื่องจากมีการจัดงาน Mid-Year Sale ในช่วงปลายเดือน มิ.ย. ที่ผ่านมาช่วยหนุนรายได้ และมีการเปิดสาขาเพิ่มอีก 2 สาขาสู่ 127 สาขา อย่างไรก็ตามยอดจำหน่ายต่อสาขา (SSSG) ทรงตัวจากไตรมาสก่อน ด้านสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายรวมปรับตัวลง 1% จากไตรมาสก่อนหน้าสู่ 28.6% ของยอดขายจากการควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างเข้มงวดและการใช้งบการตลาดที่มีประสิทธิภาพเพิ่มขึ้น ส่งผลให้บริษัทมีกำไรในช่วง 2Q61 ที่ 48.6 ล้านบาท และมีกำไร 1H61 ที่ 95 ล้านบาทคิดเป็น 47% ของประมาณการเดิม
- ปรับลดประมาณการปี 61 และ 62 ลง 3% และ 5% ตามลำดับ : เราปรับประมาณกำไรปี 61 และ 62 ลงจาก 204 ล้านบาทและ 228 ล้านบาทสู่ 197 ล้านบาทและ 216 ล้านบาทลดลง 3% และ 5% ตามลำดับ เนื่องจากรายได้ 1H61 เติบโตเพียง 4% จากเป้าที่ผู้บริหารให้ไว้ทั้งปี 10% อย่างไรก็ตามเราปรับสมมติฐานกำไรขั้นต้นใน 2H61 เพิ่มขึ้นจาก 43% สู่ 45% เนื่องจากบริษัทสามารถบริหารต้นทุนขายได้เป็นอย่างดีโดยเฉพาะอย่างยิ่งต้นทุนเพชร โดยเราคาดว่า 2H61 บริษัทจะเปิดสาขาเพิ่ม 2 สาขา (Jubile 1 สาขาและ Forevermark 1 สาขาที่ Central World ) และ 8 สาขาในไตรมาส 3/61 และ 4/61 ตามลำดับ จากในปัจจุบันที่มีสาขา 127 แห่ง โดยคาดว่ายอดขายจะปรับตัวเพิ่มขึ้นตามการเปิดสาขาใหม่แต่ค่าใช้จ่ายจะเติบโตเร็วกว่าจากค่าใช้จ่ายพนักงานและค่าเสื่อมราคา
- คาด 3Q61 ผลประกอบการจะกลับมาเติบโต QoQ และ YoY: ฝ่ายวิจัยคาดผลประกอบการ 3Q61 อยู่ที่ราว 50 ล้านบาทเติบโต 13%YoY และ4%QoQ แม้ว่าจะผ่านการจัดงาน Mid-Year Sale ช่วงปลายเดือน มิ.ย. ที่ผ่านมา แต่ 3Q61 บริษัทเตรียมออกคอเลคชั่นใหม่อย่างต่อเนื่องทั้ง Special women Hello kitty และ Forevermark พร้อมการเปิดสาขารูปแบบใหม่ที่ศูนย์การค้าเซนทรัลเวิลด์ นอกจากนี้ใน 3Q61 บริษัทมีแผนเปิดตัวสินค้าใหม่โดยมีการผสานเทคโนโลยีเข้าไปในดีไซน์ซึ่งจะเน้นไปที่กลุ่มลูกค้าอายุ 20-40 ปี
- คงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับราคาเหมาะสมลงสู่ 28.25 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าพื้นฐานด้วยวิธี P/E Ratio โดยปรับลด Prospective P/E ลงจาก 27 เท่า สู่ 25 เท่า (+1S.D. PE Ratio ย้อนหลัง 1 ปี) หลังรายได้และกำไรเติบโตต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยฝ่ายวิจัยคาดการณ์กำไรต่อหุ้นที่ 1.13 บาทต่อหุ้นได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 28.25 บาทต่อหุ้น ลดลงจากเดิม 31.65 บาทต่อหุ้น แต่ราคาเหมาะสมใหม่ที่ประเมินได้ยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุดจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง : การขยายสาขาล่าช้ากว่าแผน
: การทำกิจกรรมการตลาดได้ผลต่ำกว่าคาด
