แนวโน้มกาไรเติบโตมั่นคง
HMPRO ยังคงเป็นบริษัทในกลุ่มค้าปลีกที่เราชอบสำหรับการลงทุนในระยะยาว เนื่องจากบริษัทมีผลการดำเนินงานที่เติบโตอย่างต่อเนื่องและมั่นคง แม้ยอดขายในครึ่งหลังของปี 2561 มีแนวโน้มเติบโตได้น้อยกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้า แต่อัตรากำไรขั้นต้นมีโอกาสสูงกว่าที่ประเมิน ซึ่งจะชดเชยยอดขายที่โตน้อยลงได้ เราคาด HMPRO จะรายงานกำไรเติบโตต่อเนื่องในครึ่งหลังของปี 2561 และปี 2562 และจะเป็นหนึ่งในบริษัทค้าปลีกที่มีกำไรขยายตัวดีมากที่สุด
ยอดขายสาขาเดิมมีแนวโน้มเติบโตชะลอตัวในครึ่งหลังของปี 2561
ผู้บริหารเชื่อว่าการบริโภคในประเทศได้ผ่านจุดต่ำสุดมาแล้ว ครึ่งหลังของปี 2561 น่าจะดีกว่าครึ่งปีแรก และจะดีต่อเนื่องไปในปี 2562 หนุนโดยการใช้จ่ายภาครัฐและการฟื้นตัวภาคเกษตร เรามองว่าประเด็นนี้สาคัญเนื่องจากในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา HMPRO มองลบต่อการบริโภคในประเทศมากที่สุดในกลุ่ม ซึ่งมุมมองดังกล่าวสอดคล้องกับที่เกิดขึ้นจริง อย่างไรก็ตามยอดขายสาขาเดิมในครึ่งหลังของปี 2561 อาจโตต่ำกว่าครึ่งปีแรกที่ 3.1% เล็กน้อย (3% ในไตรมาส 2/61) เนื่องจากมีฐานสูง โดยเฉพาะสาขาในกทม. ที่ยอดขายเติบโตมากในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา หากมองไปข้าง ยอดขายสาขาในต่างจังหวัดจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตหลักเนื่องจากฐานที่ต่ำ อย่างไรก็ตามเราไม่คาดว่าการบริโภคในต่างจังหวัดจะดีขึ้นอย่างแข็งแกร่งจนกว่าจะถึงฤดูเก็บเกี่ยวในปลายไตรมาส 4/61 ดังนั้น เราประเมินยอดขายสาขาเดิมเติบโตที่ราว 2-3% ในครึ่งหลังของปี 2561 ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดก่อนหน้าที่ 4.25%
อัพเดตแผนขยายธุรกิจ
HMPRO เปิดร้าน HomePro ขนาดมาตรฐาน 1 แห่งในไตรมาส 2/61 ตามเป้าแต่บริษัทลดจำนวนร้าน HomePro S ที่จะเปิดปีนี้ลงเหลือ 6 แห่งจากเดิม 8 แห่ง เนื่องจากผู้พัฒนาศูนย์การค้าบางรายเลื่อนการพัฒนาโครงการออกไป อย่างไรก็ตามผลกระทบต่อยอดขายน่าจะมีจำกัดเนื่องจากรายได้จากสาขาขนาดเล็กเหล่านี้มีไม่มาก ส่วนแผนการขยาย Mega Home และ HomePro ในประเทศมาเลเซียนั้นยังคงชะลอออกไปก่อน เนื่องจากบริษัทต้องการรอดูว่าผลการดำเนินงานของสาขาที่มีอยู่ดีขึ้นตามเป้าหรือไม่ โดยหลังจากที่มีการปรับสินค้าและการดำเนินงานในช่วงที่ผ่านมา ยอดขายสาขาเดิมเติบโตของ Mega Home ดีขึ้นจาก -8% ในไตรมาส 1/61 มาอยู่ที่ -2% ในไตรมาส 2/61 และมีแนวโน้มจะแข็งแกร่งขึ้นในไตรมาส 2/61 ขณะที่ HomePro ในประเทศมาเลเซียรายงานยอดขายขยายตัว 65% YoY และ 12% QoQ ในไตรมาส2/61 หากผลการดำเนินงานดีขึ้นต่อเนื่อง อาจเห็นการขยายสาขาในปี 2562
อัตรากำไรที่สูงขึ้นยังคงเป็นปัจจัยหลักหนุนกำไรเติบโต
ในครึ่งแรกของปี 2561 อัตรากำไรขั้นต้นของ HMPRO ขยายตัว 0.90% YoY ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของ HomePro ในประเทศไทยกว้างขึ้น 1.05% YoY เนื่องจากสัดส่วนสินค้าเฮาส์แบรนด์เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้าเฮาส์แบรนด์เกรดพรีเมียมใหม่อยู่ในระดับสูง และการดำเนินงานมีประสิทธิภาพสูงขึ้นปัจจัยเหล่านี้จะยังเป็นตัวขับเคลื่อนในครึ่งหลังของปี 2561 แม้เราไม่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในครึ่งหลังของปี 2561 จะขยายตัวมากเท่ากับในครึ่งปีแรกเนื่องจากฐานสูงขึ้น แต่อัตรากำไรดังกล่าวน่าจะยังขยายตัวมากกว่าประมาณการของเราที่ 0.48% YoY ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น สำหรับครึ่งหลังของปี 2561 ขึ้นเป็น 27.5% (เพิ่มขึ้น 0.74% YoY) ส่งผลให้คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นปี 2561 ของเราขยายตัว 0.12% มาอยู่ที่ 27.2%
