STEC - ถือ

ต่ำกว่าคาด 5%

STEC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/60 อยู่ที่ 217 ล้านบาท ลดลง 7% YoY และ 11% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 5% เนื่องจากรายได้งานก่อสร้างที่ต่ำ
กว่าคาด

ประเด็นหลักผลประกอบการ

รายได้อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาทในไตรมาส 3/60 ลดลง 4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ อัตรากำไรรวมลดลงมาอยู่ที่ 8% ในไตรมาส 3/60 จาก 8.5%
ในไตรมาส2/60 เนื่องจากรายได้จากโครงการรัฐสภาที่มีอัตรากำไรเป็นศูนย์และโครงการภาครัฐขนาดใหญ่อื่นๆเพิ่มขึ้น

มูลค่างานในมืออยู่ที่ราว 9.2 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 3/60 ลดลงจาก 9.6 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 2/60 เนื่องจาก STEC ไม่ได้เซ็นต์สัญญา
โครงการใดในไตรมาสดังกล่าว อย่างไรก็ตามงานในมือคาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 1 แสนล้านบาท จากการเซ็นต์สัญญาโครงการรถไฟรางคู่สัญญาช่วงที่ 2 เส้นทางระหว่างนครปฐม – หัวหิน มูลค่าโครงการ 7.5 พันล้านบาท และสัญญาช่วงที่ 2 เส้นทางระหว่างประจวบคีรีขันธ์ – ชุมพร มูลค่าโครงการ 6 พันล้านบาท (ร่วมทุนกับบริษัท ไทยพีค่อนและอุตสาหกรรม จำกัด )

เงินสดสุทธิของ STEC ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 4.8 พันล้านบาทในปลายไตรมาส3/60 จาก 338 ล้านบาทในปลายไตรมาส 2/60 เนื่องจากการได้รับเงิน
ล่วงหน้าจากสัญญาก่อสร้าง

แนวโน้ม

จากกำหนดการงานก่อสร้าง เราคาดว่าจะเห็นรายได้เติบโตทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/60 อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะใกล้เคียงกับในไตรมาส 3/60
ทั้งนี้เราคาดว่ากำไรจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/60

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

แม้ว่ารายได้ไตรมาส 3/60 จะต่ำกว่าคาดแต่เราเชื่อว่างานก่อสร้างจะคืบหน้าได้เร็วขึ้นในไตรมาส 4/60 เนื่องจากม่มีฝนเป็นอุปสรรค ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายตามเดิมไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

งานก่อสร้างในมือจำนวนมากของ STEC น่าจะถูกรับรู้ในตลาดแล้ว ดังนั้นปัจจัยที่จะทำให้ราคาหุ้นวิ่งต่อได้น่าจะมาจากการประมูลโครงการขนาดใหญ่ของภาครัฐอย่างเช่น โครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีม่วงใต้มูลค่า 1.01 แสนล้านบาท โครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีส้มตะวันตกมูลค่า 1.09 แสนล้านบาท ทางด่วนพระราม 3 – ดาวคะนองมูลค่า 3.1 หมื่นล้านบาท และโครงการรถไฟรางคู่เฟสที่ 2 มูลค่ารวม 2.61 แสนล้านบาท อย่างไรก็ตาม กำหนดการประมูลโครงการยังคงไม่ชัดเจน ดังนั้นเราจึงยังไม่แนะนำซื้อ