กำไรดีราคายังไม่สะท้อน...
ประเด็นการลงทุน
TCAP คาดว่าผลประกอบการไตรมาส 4/60 จะดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง หนุนโดยสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ใหม่ (ยอดขายรถยนต์ใหม่เติบโคก้าวกระโดด 12%
YoY ในช่วงเดือน ม.ค- ก.ย. 2560) และมีกำไรพิเศษ 450 ล้านบาทจาก MBK ในไตรมาส 4/60 สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวม
ค่อนข้างต่ำที่ 2.11% (ซึ่งปรับตัวลดลงต่อเนื่องถึง 12 ไตรมาส) และ อัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้สูญ 146% (สูงกว่าราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2560 ที่ 130%) เราคาดว่า TCAP จะปรับลดการตั้งสำรองฯจาก 6.0 พันล้านบาท ในปี 2560 มาอยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท ในปีหน้า ทั้งนี้เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไร 3% ในปี 2560 มาอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท และอีก 2% ในปี 2561 มาอยู่ที่ 7.1 พันล้านบาท โดยราคาเป้าหมายของเราปรับเพิ่ม 6% มาอยู่ที่ 60.50 อ้างอิงจากค่า PBV 1.1 เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ย 1.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ ซื้อ
กำไรไตรมาส 4/60 และ 2560 ปรับเพิ่มจาก สินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์
เนื่องจากยอดขายรถยนต์ใหม่ในประเทศเติบโตค่อนข้างดีทำให้ TCAP ปรับการปล่อยสินเชื่อจากสินเชื่อบรรษัทมาเป็นสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ โดยเห็นได้ชัดจากการเติบโตของการปล่อยสินเชื่อรถยนต์ 4.8% YTD ในช่วงเดือน ม.ค. – ก.ย. 2560 ในทางกลับกันพอร์ตสินเชื่อบรรษัทลดลง 7.2%YTD ทั้งนี้ การปล่อยสินเชื่อโดยรวมในช่วงเดือน ม.ค.- ก.ย. 2560 เพิ่มขึ้น 1.1% สอดคล้องกับคาดการณ์ทั้งปีของเราที่ 3% ( เป้าหมาย TCAP ปี 2560 อยู่ที่ 3-5%) ทั้งนี้เราคาดการณ์การเติบโตสินเชื่อ 2% QoQ ในไตรมาส 4/60 หนุนโดยการปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ใหม่ ส่วนในปี 2561 เราคาดการณ์การเติบโตของการปล่อยสินเชื่อ 3% หนุนโดยสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์และสินเชื่อ SME ( สินเชื่อดังกล่าวทั้งสองประเภทให้ผลตอบแทนสูงกว่าสินเชื่อบรรษัท) ทั้งนี้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของ TCAPในช่วงเดือนม.ค. – ก.ย. 2560 อยู่ที่ 3.16% มากกว่าที่เราคาดการณ์ที่ 2.92%
NPL ลดมากเราปรับลดสำรองค่าเผื่อฯ 2561 มาที่ 5.5 พันล้านบาท
การตั้งสำรองหนี้สูญฯของ TBANK เป็น 146% ณ สิ้นเดือน ก.ย. มากกว่าเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2560 ของบริษัทที่ 130% ส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวม ณ สิ้นเดือน ก.ย. ลดลงต่ำอยู่ที่ 2.11% ลดลงติดต่อกันถึง 12 ไตรมาส เราคาดว่าการตั้งสำรองหนี้ฯ จะลดลงในปี 2561 เราปรับลดการตั้งสำรองในปี 2561 ลง 8% มาอยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท โดยหากสินทรัพย์คุณภาพยังคงดีกว่าปีที่ผ่านมาจะส่งผลให้การตั้งสำรองฯ ธนาคารลดลงต่ำกว่าประมาณการของเรารวมถึง หนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ก็ลดลงเช่นเดียวกัน
กำไรพิเศษ 450 ล้านบาทจากการขายหุ้น MBK ในเดือน ต.ค. 2560
วันที่ 10 ต.ค. 2560 TCAP ประกาศแผนการขายหุ้น 35.5 ล้านหุ้นของ MBK เราคาดว่าการขายในครั้งนี้จะส่งผลให้ TCAP ได้กำไรพิเศษถึง 450 ล้านบาท ในไตรมาส 4/60 หากแต่ธนาคารยังไม่แจ้งว่าเงินก้อนดังกล่าวจะไปสมทบตั้งค่าสำรองฯ หรือนำไปรวมกับกำไรในไตรมาส 4/60 โดยตรงอย่างไรก็ตามเราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 2560 ที่ 3.1% มาอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาทเพื่อสะท้อนภาพดังกล่าว
