คืนสู่สังเวียน
ประเด็นการลงทุน
เรากลับมาวิเคราะห์หุ้น COL อีกครั้งด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2561 ที่ 70 บาท ในเดือน ส.ค. บริษัทได้ขายธุรกิจออนไลน์ซึ่งขาดทุนอย่างหนักในช่วงที่ผ่านมา แล้วหันมามุ่งเน้น 2 ธุรกิจหลักได้แก่ Office Mate และ B2S ทำให้ภาพการเติบโตของกำไรในระยะยาวนับต่อจากนี้ดูดีขึ้นค่อนข้างมาก เราชอบ Office Mate ในเรื่องของการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง และการหันมาเจาะกลุ่มลูกค้าที่ประกอบธุรกิจขนาดเล็กมากขึ้น นอกจากนี้เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ B2S จากแผนการขยายสาขาในเชิงรุกที่มากกว่าเดิม และยังปรับเปลี่ยนรูปแบบของร้านหนังสือให้เป็น co-living space รวมถึงมุ่งเน้นธุรกิจ ebook มากขึ้น COL ยังมีราคาถูกหากเปรียบกับหุ้นในกลุ่มค้าปลีกทั้งหมดที่เราวิเคราะห์ โดยมีค่า PER ณ ปี 61 อยู่ที่ 23.8 เท่า และ PEG อยู่ที่
0.46 เท่า เทียบกับหุ้นกลุ่มค้าปลีกที่ 30 เท่า และ 1.4 เท่า ตามลำดับ
การขายธุรกิจออนไลน์ช่วยให้กำไรฟื้นคืนชีพ!
ธุรกิจออนไลน์ประสบปัญหาขาดทุนอย่างหนักจำนวน 320 ล้านบาทในปี 2560 และ 210 ล้านบาทในช่วงครึ่งปีแรกของปี2561 ทำ ให้ COL ตัดสินใจขาย Cenergy Innovation ในวันที่ 1 สิงหาคมที่ผ่านมา จำนวน 23 ล้านบาท ให้กับเครือเซ็นทรัล เราคาดว่าการขายธุรกิจออนไลน์จะทำให้กำไรเติบโตอย่างก้าวกระโดด 65% ในไตรมาส3/60 และ 71% ในไตรมาส 4/60 โดยการเติบโตของกำไรจะต่อเนื่องไปจนถึงเดือนกรกฎคม 2561 ซึ่งการขายธุรกิจออนไลน์ทิ้งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญของภาพกำไนในอนาคต
Office Mate ตัวขับเคลื่อนการเติบโตหลัก
รายได้และกำไรของ Office Mate จะช่วยหนุนภาพการเติบโตกำไรของบริษัทได้น่าดึงดูดใจ โดยปัจจัยหนุนการเติบโตนอกจากจะมาจากการขยายสาขาแล้ว Office Mate ได้วางแผนที่จะเติบโตในระยะยาวโดย 1) ขยายฐานลูกค้าไปยังธุรกิจขนาดเล็กและตอบสนองความต้องการให้ครบถ้วน 2) กำหนดจุดยืนที่จะเป็นผู้ให้บริการทางด้านอุปกรณ์สำนักงานที่คลอบคลุมมากที่สุด 3) เปลี่ยนรูปแบบร้านและผลิตภัณฑ์และบริการให้เหมาะสมกับความต้องการของลูกค้าที่เปลี่ยนไปนอกจากนี้เราคาดว่าการขยายธุรกิจสู่การจัดการทางด้านโลจิสติกครบวงจร กอปรกับการขยายสาขาผ่านเฟรนชายส์จะหนุนการเติบโตระยะยาว
B2S ปรับโมเดลธุรกิจ
การซื้อหนังสือและสินค้าเกี่ยวกับเพลงได้ปรับตัวลดลงในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา ทำให้ร้านหนังสือปิดตัวลงอย่างมาก B2S จึงปรับโมเดลธุรกิจจากการเป็นร้านจำหน่ายหนังสือธรรมดามาเป็น co-living space ซึ่งเป็นสถานที่แห่งที่สามนอกจากบ้านและที่ทำงาน นอกจากนี้ B2S ยังเพิ่มสินค้าใหม่ๆที่มีความหลายหลายมากขึ้น รวมถึงการมุ่งหน้าเปิดสาขาใหม่และการมุ่งเน้นธุรกิจ e-book มากขึ้น
งบดุลและกระแสเงินสดแข็งแกร่ง
แม้ COL มีแผนธุรกิจเชิงรุก เราคาดบริษัทจะสามารถคงสถานะเงินสดได้โดยประเมินเงินสดจากการดำเนินงานแข็งแกร่งที่ 1.1-1.4 พันล้านบาท/ปี ระหว่างปี 2560-2562 ซึ่งเกินพอสำหรับแผนลงทุนมูลค่า 325-600 ล้านบาท
