PSTC - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

• ดำเนินธุรกิจออกแบบ จัดหาอุปกรณ์สำหรับระบบไฟฟ้า และผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน : บริษัทดำเนินธุรกิจหลัก 2 ธุรกิจ 1)ธุรกิจออกแบบ จำหน่ายและติดตั้งระบบจ่ายไฟฟ้า (ระบบสำรองไฟฟ้า ระบบตรวจวัดและจัดการสภาพแวดล้อม ระบบผลิตไฟฟ้าจากพลังงานทดแทน และระบบประหยัดพลังงาน) ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ปี 59 ร้อยละ 72 และ 2) ธุรกิจผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนกำลังการผลิตรวม 41 MW แบ่งเป็นโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 15  MW โรงไฟฟ้าชีวมวล 15 MW(อยู่ระหว่างก่อสร้าง 4 MW) และโรงไฟฟ้าชีวภาพ 11 MW(อยู่ระหว่างก่อสร้าง 4 MW) ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ปี 59 ร้อยละ 28%
• ธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนเป็นธุรกิจหลักในการสร้างกำไรต่อจากนี้ : บริษัทได้มุ่งเน้นขยายธุรกิจไปยังโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนเพิ่มขึ้นเนื่องจากเป็นธุรกิจที่มีรายได้มั่นคงและความเสี่ยงต่ำเพราะมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับ กฟผ. โดยบริษัทตั้งเป้ากำลังการผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นจาก 41 MW เป็น 100 MW ภายในปี 61 จากการเข้าร่วมประมูลโรงไฟฟ้า SPP-Hybrid และโรงไฟฟ้า VSPP-Firm กำลังการผลิตรวม 300 MW ซึ่งจะเปิดให้ยื่นข้อเสนอ 2-6 ต.ค. 60 และประกาศรายชื่อผู้ได้รับคัดเลือก 14 ธ.ค. 60
• คาดกำไรปี 60 และ 61 เติบโต 236% และ 22% ตามลำดับจากการ COD โรงไฟฟ้าเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง : ผลประกอบการ 1H60 อยู่ที่ราว 23 ล้านบาท เติบโต 30%YoY จากแรงหนุนของธุรกิจโรงไฟฟ้า ซึ่งคิดเป็น 43% ของประมาณการ โดยฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรปี 60 และ 61 อยู่ที่ราว 53 ล้านบาทและ 64 ล้านบาทเติบโต 236% และ 22% ตามลำดับ เนื่องจากคาดว่ารายได้จากธุรกิจโรงไฟฟ้าในปี 60 และ 61 จะเติบโต 205% และ 21% สู่ 460 ล้านบาทและ 580 ล้านบาทตามลำดับ จากการที่โรงไฟฟ้ามีการดำเนินงานเชิงพาณิชย์ (COD) เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่า 2H60 จะ COD โรงไฟฟ้าชีวมวล(จ.กำแพงเพชร)กำลังการผลิต 1 MW และโรงไฟฟ้าชีวภาพ (สระยายโสม) กำลังการผลิต 4 MW จะช่วยหนุนผลประกอบการใน 2H60 และในปี 61 คาดว่าจะ COD โรงไฟฟ้าชีวมวล 1 MW อีก 2 แห่ง(จ.อุดรธานีและจ.นครศรีธรรมราช)

เริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม 0.90 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี Sum of the part ได้ราคาเหมาะสมธุรกิจโรงไฟฟ้า 0.79 บาทต่อหุ้น(กระแสเงินสดจากการจำหน่ายไฟฟ้า 0.52 บาทต่อหุ้นและมูลค่าที่ดินโรงไฟฟ้าเมื่อเลิกกิจการอีก 0.27 บาทต่อหุ้น) และได้ราคาเหมาะสมธุรกิจออกแบบและจัดหาที่ 0.11 บาทต่หุ้น ได้ราคาเหมาะสมที่ 0.90 บาทต่อหุ้นซึ่งสูงกว่าราคาปิดล่าสุด  จึงเริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ”