กำไร 2Q60 +QoQ และ+YoY พร้อมปรับประมาณกำไรขึ้น
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- รายงานกำไร 2Q60 ที่ 262 ล้านบาท +4%QoQ และ +35%YoY : โดยรายได้จากการก่อสร้างเติบโตต่อเนื่องสู่ระดับ 2,190 ล้านบาท +25%YoY และ +10%QoQ เนื่องจากมีงานระหว่างก่อสร้างรวม 39 โครงการ คิดเป็น Backlog (ณ 30 มิ.ย. 60) มูลค่าราว 1.39 หมื่นล้านบาท ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวในระดับสูงที่ 20.78% เนื่องจากสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายได้มีประสิทธิภาพและลดความบกพร่องของงานได้ดีขึ้น ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายปรับตัวลงจาก 7.23% ใน 1Q60 สู่ 6.56% ใน 2Q60 เนื่องจากการควบคุมค่าใช้จ่าย ส่งผลให้บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 2Q60 ที่ 262 ล้านบาท +4%QoQ และ +35%YoY และรายงานกำไร 1H60 ที่ 472 ล้านบาท +72% YoYและคิดเป็น 63% ของประมาณการกำไรเดิมที่ 751 ล้านบาท
- ปรับประมาณการกำไรปี 60 และ 61 เพิ่มขึ้น 27% และ 20% จากประมาณการเดิมตามลำดับ : ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 60 และ 61 จาก 751 ล้านบาทและ 784 ล้านบาทสู่ 953 ล้านบาทและ 943 ล้านบาทตามลำดับ ซึ่งมีอัตราการเติบโต 9% และ -1% ตามลำดับ โดยคาดว่าบริษัทมีรายได้จากการก่อสร้างได้ตามเป้าหมายที่ 7.8 พันล้านบาทเนื่องจากมีงานในมือสูงถึง 1.39 หมื่นล้านบาท โดยรายได้ 1H60 คิดเป็น 53% ของประมาณการ โดยในช่วง 2H60 รายได้จากการก่อสร้างมีแนวโน้มอ่อนตัวลงเนื่องจากมีโครงการที่เริ่มก่อสร้าง 8 โครงการ และมีโครงการใกล้แล้วเสร็จ 11 โครงการจากโครงการก่อสร้างทั้งหมด 39 โครงการ (ปกติโครงการเริ่มก่อสร้างและโครงการใกล้แล้วเสร็จจะรับรู้รายได้น้อยกว่าการก่อสร้างช่วงกลางโครงการ) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น 1H60 สูงถึง 20.8% ซึ่งสูงกว่าที่เราประเมินไว้ที่ 18.5% เนื่องจาก Backlog เป็นงานในอดีตซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับงานประมูลใหม่ในปัจจุบัน อีกทั้งบริษัทสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายได้มีประสิทธิภาพและลดความบกพร่องของงานได้ดีขึ้น
- บริษัทเน้นขยายฐานรายได้การให้บริการเพิ่มเติมในอนาคต : 1H60 บริษัทมีรายได้จากการให้บริการ 200 ล้านบาทเติบโต 56%YoY เนื่องจากรับรู้รายได้จากโครงการ The 8 Thonglor (SYNTEC เข้าลงทุน 60% ตั้งแต่พ.ค. 59) เต็มปีซึ่งมีพื้นที่ค้าปลีก 6 พันตร.ม. และมีโรงแรมอีก 148 ห้อง โดยในปีนี้ผู้บริหารคาดว่าจะเข้าลงทุนในรีสอร์ทตามหัวเมืองท่องเที่ยวทั้งจ.กระบี่และสมุยเพิ่มเติม เพื่อหนุนให้รายได้จากการให้บริการเติบโตอย่างต่อเนื่องและลดความผันผวนจากรายได้ก่อสร้าง นอกจากนี้มีแผนขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT ภายในปี 63 โดยเตรียมขายโครงการเซอร์วิสอพาร์ตเม้นต์ทั้ง The Dutchess(หลังสวน) Citadine (ศรีราชา) The 8 Thonglor และโครงการระหว่างก่อสร้าง Somerset (ศรีราชา) ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จ 3Q61 เพื่อนำเงินมาต่อยอดการลงทุนเพิ่มในอนาคต
- ปรับคำแนะนำเพิ่มเป็น "ซื้อเก็งกำไร"พร้อมราคาเหมาะสมใหม่ที่ 5.95 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี PE ratio อิง Prospective PE ที่ 10 เท่าตามค่าเฉลี่ยของกลุ่มอุตสาหกรรม และคำนวณกำไรต่อหุ้นปี 60 ได้ 0.595 บาท ได้ราคาเหมาะสมเท่ากับ 5.95 บาทต่อหุ้น ซึ่งสูงกว่าราคาปิดล่าสุด 19% แต่แนวโน้มกำไรปี 61 ที่อ่อนตัวลงจึงปรับคำแนะนำขึ้นจาก “ถือ” เป็น “ซื้อเก็งกำไร”
