AMATA - ถือ

กำไรหลักมากกว่าคาด

AMATA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/60 ที่ 256 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 34% YoY และ 2% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 22 ล้านบาท ในไตรมาส กำไรหลักจะอยู่ที่ 278 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 45% YoY แต่ลดลง 4% QoQ กำไรหลักมากกว่าประมาณการของเราที่ 196 ล้านบาท อยู่ 30% โดยมีปัจจัยหลักมาจากรายได้ที่สูงกว่าคาด (โดยเฉพาะส่วนแบ่งรายได้) แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ 7%

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

ผลประกอบการปรับตัวเพิ่มขึ้น 16% YoY และ 32% QoQ หนุนโดยการโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 45.7% จาก 50.2% ในไตรมาส 2/59 และ 49.2% ในไตรมาส 1/60 สาเหตุหลักที่อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวมาจากอัตรากำไรจากธุรกิจนิมคมอุตสาหกรรมที่ลดลง อย่างไรก็ตามอัตรากำไรสุทธิปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 25.1% จาก 21.8% ในไตรมาส 2/59 (แต่หดตัวจาก 32.3% ในไตรมาส 1/60) หนุนโดยส่วนแบ่งรายได้ที่สูงขึ้น YoY (แต่ลดลง QoQ)

แนวโน้ม

แนวโน้มกำไรไตรมาส 3/60 ลดลง QoQ สอดคล้องกับการโอนที่ดินที่มีแนวโน้มลดลง แต่เราคาดว่ากำไรจะเติบโต YoY จากฐานที่ต่ำในไตรมาส 3/59

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

กำไรสุทธิหลังหักภาษีในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 คิดเป็น 46% ของประมาณการปี 2560 ของเราที่ 1,100 ล้านบาท โดยปกติแล้วในช่วงครึ่งปีหลังจะมีการโอนที่ดินจำนวนมากและสูงกว่าครึ่งแรก เราจึงยังคงประมาณการของเราไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

กำไรไตรมาส 2/60 ของ AMATA ค่อนข้างดีและเราคาดว่าจะเติบโต HoH ในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 หากแต่ราคาหุ้นในปัจจุบันอยู่ที่ 16.20 บาท มีอัพไซด์ที่จำกัดต่อราคาเป้าหมายจำกัด ในขณะที่ค่า PBV ของ AMATA อยู่ที่ 1.13 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 1.56 เท่า และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอยู่ 0.6 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ปัจจุบัน AMATA ประกาศอัตรา
เงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.20 บาทสำหรับผลดำเนินงานในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 ปันผลคิดเป็นอัตราเงินปันผลที่ 1.20% (ขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 31 ส.ค. และจ่ายงินปันผลวันที่ 8 ก.ย.) โดยเรายังคงคำแนะนำ “ถือ”