THREL - ซื้อ

THREL รายงานกำไรไตรมาส2/60 อยู่ที่ 118 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 1% QoQ สอดคล้องกับคาดการณ์ของ เรา สำหรับกำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2560 เพิ่มขึ้น 9% YoY มาอยู่ที่ 237 ล้านบาท คิดเป็น 68% ของประมาณการกำไรปี 2560

ประเด็นหลักผลประกอบการ

รายได้เบี้ยประกันสุทธิ เพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ลดลง 5% QoQ อยู่ที่ 481 ล้านบาท เป็นไปตามที่เราคาด โดยรายได้เบี้ยประกันจากสิ้นค้าที่ร่วมพัฒนาฯของ THREL เติบโตก้าวกระโดด 38% YoY มาอยู่ที่ 222 ล้านบาท ขณะที่รายได้เบี้ยประกันแบบดั้งเดิมสุทธิเพิ่มขึ้น 4% YoY มาอยู่ที่ 259 ล้านบาท บริษัทตั้งสำรองและตั้งค่าชดเชยค่าสินไหมจำนวน 197 ล้านบาทสำหรับสำรองประกันชีวิต (อัตราสินไหมทดแทนและค่าชดเชย) ในไตรมาส 2/60 ซึ่งเท่ากับ 41% ของเบี้ยประกันรับสุทธิ เพิ่มขึ้นจาก อัตรา 34% ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว และลดลงจาก 42% จากไตรมาสก่อนหน้า

อัตราค่านายหน้าในการขายประกันชีวิตของ THREL ลดลงอยู่ที่ 30% ในไตรมาส จากเดิมลดลงอย่างมากจาก 38% ในไตรมาส 2/60 อัตราเบี้ยประกันโดยรวม (Combined ratio) ของ THREL อยู่ที่ 75% ลดลงจาก 76% ในช่วงเดียวกันกับปีที่แล้ว และเพิ่มขึ้นจาก 71% ในไตรมาสที่ผ่านมา

ROI เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 5.1% ในไตรมาส 2/60 จาก 4.1% ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว และเพิ่มขึ้นจาก 2.7% ในไตรมาสก่อนหน้า (เนื่องจากกำไรจากการลงทุนเพิ่มขึ้นในไตรมาส 2/60และเงินปันผลที่ดี) โดยรายได้จากการลงทุนโดยรวมเติบโตก้าวกระโดดที่ 29% YoY และ 108% QoQ มาอยู่ที่ 21 ล้านบาท

แนวโน้ม

เราคาด THREL จะรายงานกำไรทรงตัว QoQ ในไตรมาส 3/60 เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ในระดับสูง

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

มุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมต่อคาดการณ์ประมาณการกำไรปี 2560 อยู่ที่ 350 ล้านบาท โดยเราคาดว่าค่าใช้จ่ายยังคงสูงขึ้น(ทั้งค่าเคลมและค่าคอมมิชชั่น)ในช่วงครึ่งหลังของปี 2560

คำแนะนำ

การดำเนินงานของ THREL ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง หนุนโดยการบริหารค่าใช้จ่ายสำหรับเคลมและคอมมิชชั่นที่ลดลงในปีที่แล้ว (อ้างอิงจากกำไรที่ดีขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2560) อัตราเบี้ยประกันโดยรวมไตรมาสที่สองปี 2560 อยู่ที่ 75% เทียบกับ 76% ในช่วงเดียวกันกับปีที่ผ่านมา หากมองมุมเชิงอนุรักษ์นิยม เราคงประมาณการสัดส่วนต้นทุนรวมต่อเบี้ยประกันภัยรับรวมจะอยู่ที่ 85% ใกล้เคียงกับปีที่ผ่านมา (หากแต่ต้องคำนึงว่าค่าใช้จ่ายการเคลมและค่าคอมมิชชั่นจะเพิ่มมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี)เราคาดว่า THREL กำไรจะมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 รวมทั้งเงินปันผล 5.5% ในปี 2560 โดยเรายังคง คำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ THREL