ธุรกิจหมูกดดันผลประกอบการ
ประเด็นการลงทุน
ถึงแม้ว่ากำไรหลักในไตรมาส 2/60 จนถึงไตรมาส 3/60 จะมีแนวโน้มแย่ลง YoY จากราคาหมูที่ปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ (โดยเฉพาะราคาหมูในประเทศเวียดนาม) แต่เราคาดว่าผลประกอบการมีแนวโน้มกลับมาฟื้นตัว แข็งแกร่งในปีหน้าจากการฟื้นตัวของธุรกิจหมูในต่างประเทศเป็นหลัก ดังนั้นเราจึงแนะให้นักลงทุนเข้าสะสมหุ้น CPF ในช่วงครึ่งหลังของปี 2560
ซึ่งถือว่าเป็นช่วงที่ผลประกอบการหลักมีแนวโน้มผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว ผลประกอบการของธุรกิจไก่และกุ้งจะยังคงดีต่อเนื่องตลอดทั้งปี 2560 ในขณะที่ผลประกอบการของธุรกิจในต่างประเทศ ซึ่งได้แก่ ประเทศตุรกี รัสเซีย และอินเดีย มีแนวโน้มดีขึ้นต่อเนื่อง เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หนุน โดยกำไรปี 2561 ที่จะฟื้นตัวกลับมาจากการฟื้นตัวของราคาหมูในประเทศ
เวียดนามและประเทศอื่นๆ
ราคาหมูลดลงอย่างมากในไตรมาส 2/60
ราคาหมูเฉลี่ยในประเทศเวียดนามดิ่งลง 38% มาอยู่ที่ 20,848 ดอง/กก. (หรือ 31 บาท/กก.) ในเดือนพ.ค. จากราคาหมูเฉลี่ยในไตรมาส 1/60 ซึ่งอยู่ที่ 33,366 ดอง/กก. เราคาดราคาหมูเฉลี่ยในไตรมาส 2/60 ที่ 22,971 ดอง/กก. (ภายใต้สมมติฐานว่าราคาหมูทรงตัวในเดือนมิ.ย.) ลดลง 55% YoY และ 31% QoQ สำหรับราคาหมูในประเทศอื่นๆ ในไตรมาส 2/60 เราคาดราคาหมูเฉลี่ยที่ 6,510 เรียล/กก. (หรือ 54 บาท/กก.) สำหรับในประเทศกัมพูชา (ลดลง 34% YoY และ 8% QoQ) และราคาหมูเฉลี่ยที่ 15,896 กีบ/กก. (หรือ 66 บาท/ก.ก.) สำหรับในประเทศลาว (ลดลง 19% YoY แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ) ในขณะที่ราคาหมูเฉลี่ยในประเทศไทยในไตรมาส 2/60 อยู่ที่ 65 บาท/กก. ลดลง 14% YoY แต่เพิ่มขึ้น 10% QoQ อุปทานหมูที่ล้นตลาดในประเทศเวียดนามได้ถูกซ้ำเติมจากสถานการณ์ที่ประเทศจีนได้ประกาศห้ามลักลอบนำเข้าหมูแถบชายแดนจากประเทศ เวียดนามเข้ามายังประเทศจีนตั้งแต่ช่วงต้นปีที่ผ่านมาจนถึงปัจจุบัน
ผลประกอบการประเทศเวียดนามมีแนวโน้มขาดทุนเพิ่มขึ้นในไตร มาส 2/60
และเนื่องจากต้นทุนการเลี้ยงหมูในประเทศเวียดนามที่เราประเมินไว้ที่ 58-59 บาท/กก. ในขณะที่ราคาหมูเฉลี่ยในประเทศเวียดนามที่ลดลงจาก 50 บาท/กก.ในไตรมาส 1/60 มาอยู่ที่ 31 บาท/กก.ในไตรมาส 2/60 เราจึงประเมินว่าธุรกิจหมูในประเทศเวียดนามของ CPF มีแนวโน้มขาดทุนสุทธิที่ 27-28 บาท/กก.ในไตรมาส 2/60 ซึ่งถือว่าขาดทุนมากกว่าไตรมาส 1/60 ซึ่งมีผลขาดทุนสุทธิจากธุรกิจหมู 8-9 บาท/กก. หรือคิดเป็นขาดทุนสุทธิ เพิ่มขึ้นอีก 3 เท่า ดังนั้นเราจึงคาดกำไรสุทธิของ CPP ในไตรมาส 2/60 เพียงแค่ 7 ล้านเหรียญ ลดลง 92% YoY และ 50% QoQ สำหรับแนวโน้มราคาหมูในประเทศเวียดนาม เราใช้สมมติฐานว่าราคาหมูน่าจะถึงจุดต่ำสุด ในช่วงไตรมาส 2/60 หรือไตรมาส 3/60 ก่อนที่จะฟื้นตัวแรงในปี 2561 โดยเราเชื่อว่าผู้ผลิตที่มีต้นทุนการผลิตสูงและฟาร์มที่ไม่ผ่านมาตรฐานด้านความปลอดภัยอาหารจะต้องออกจากตลาดไปในที่สุด
ส่องกล้องไตรมาส 2/60—กำไรหลักลดลงมีนัยสำคัญจากธุรกิจหมู
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/60 ที่ 4.26 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 8% QoQ หากไม่รวมรายการอัตราแลกเปลี่ยนและกำไรจากการเทรดดิ้งหุ้น CPALL เราคาดกำไรหลักในไตรมาสนี้ที่ 2.51 พันล้านบาท ลดลง 49% YoY แต่เพิ่มขึ้น 38% QoQ ประมาณการกำไรหลักในครั้งนี้ถือว่าต่ำกว่าที่เคยคาดครั้งก่อนหน้าเนื่องจากราคาหมูในประเทศเวียดนามในไตรมาส 2/60 ที่อ่อนตัวมากกว่าที่คาดผลกำไรหลักที่ลดลง YoY เนื่องจากราคาหมูในประเทศไทย เวียดนาม ลาว และกัมพูชาที่อ่อนตัวลง ซึ่งกลบผลกระทบทางบวกจากผลประกอบการของธุรกิจไก่ส่งออกและไก่ในประเทศ รวมถึงธุรกิจกุ้ง ส่งออกและธุรกิจในต่างประเทศ (ซึ่งได้แก่ ตุรกี รัสเซียและอินเดีย) ที่ปรับตัวดีขึ้น ราคาไก่ในประเทศที่เพิ่มขึ้น (เฉลี่ยในไตรมาส 2/60 อยู่ที่ 40 บาท/กก. เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 4% QoQ) และต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงต่อเนื่องหนุนมาร์จิ้นของธุรกิจไก่ในไตรมาส 2/60 ให้ปรับตัวดีขึ้น เราคาดอัตรากำไร
ขั้นต้นที่ 11.5% ในไตรมาส 2/60 (ลดลงจาก 17.5% ในไตรมาส 2/59 และ 12.2% ในไตรมาส 1/60)
