คาดกำไรเติบโต 3% ในปี 60 และ 20% ในปี 61
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
- กำไรปกติปี 59 เติบโต 19% : รายงานกำไรปี 59 เท่ากับ 9,244 ล้านบาทเติบโต 19% ใกล้เคียงกับที่คาด โดยมีรายได้รวม 2.92 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% Same Store Revenue growth เติบโต 2% EBITDA margin เพิ่มขึ้น 54% Gross margin รวมปรับดีขึ้นเป็น 34% จาก 32% ในปี 58 อัตราการเช่าพื้นที่รวมราว 95% มีการเปิดสาขาใหม่สาขาที่ 30 แห่งเดียวที่จ.นครศรีธรรมราชในเดือนก.ค. 59 และมีสาขาที่ปรับปรุงใหญ่ 2 แห่งคือเซ็นทรัลพลาซ่า-ปิ่นเกล้าเปิดดำเนินการมิ.ย. และเซ็นทรัลมารีนา-พัทยาซึ่งกลับมาดำเนินการในเดือนธ.ค.
- แผนงานในอนาคตมีเปิดสาขาใหม่และโครงการร่วมทุนกับ DTC : ปี 60 มีแผนเปิดเพิ่ม 3 สาขาที่จ.นครราชสีมา(ก.ย.60) มหาชัย(พ.ย.60) และภูเก็ตเฟส 2(ธ.ค.60) ส่วนปี 61 เซ็นทรัลไอซิตี้ที่ประเทศมาเลเซียจะเปิดต.ค. และเป็นปีที่เริ่มรับรู้รายได้จากคอนโดฯที่เปิดตัวไปเมื่อปี 59 ซึ่งมียอดจอง 100% และในปีนี้มีแผนเปิดตัวคอนโดฯอีก 3 แห่งที่เชียงใหม่ เชียงราย และนครราชสีมามูลค่ารวมราว 2 พันล้านบาท และล่าสุดบริษัทได้ประกาศร่วมทุนกับ DTC พัฒนาโครงการ Mixed-Use ย่านหัวมุมถนนสีลม-พระราม 4 มูลค่ารวม 3.67 หมื่นล้านบาท เงินลงทุนในส่วนของ CPN ไม่เกิน 17,393 ล้านบาท ซึ่งคาดว่าบริษัทจะใช้เงินลงทุนช่วงปี 2560 ถึง 2561 เป็นเงินประมาณ 2,408 ล้านบาท ส่วนที่เหลือจะมีการทยอยลงทุนในการพัฒนาโครงการต่อไปจนถึงปี 2567 ซึ่งปัจจุบันยังไม่มีรายละเอียดที่ชัดเจนและยังไม่รวมในประมาณการ
- คาดกำไรเติบโต 3% ในปี 60 และ 20% ในปี 61 : การเปิดสาขาใหม่แห่งเดียวในปี 59 และการปรับปรุงใหญ่สาขาเซ็นทรัลเวิลด์ในปีนี้ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการรายได้ปี 60 ลดลง 10% เหลือ 2.8 หมื่นล้านบาทส่งผลให้คาดกำไรปี 60 ลดลง 9% เหลือ 9,540 ล้านบาท เติบโต 3% จากปี 59 ส่วนกำไรปี 61 คาดว่าจะเติบโต 20% เป็น 1.15 หมื่นล้านบาทจากการเปิดบริการสาขาใหม่ 3 แห่งในปี 60 และการรับรู้รายได้จากการโอนคอนโดฯทั้ง 3 แห่งเชียงใหม่ ขอนแก่น ระยองมูลค่ารวมราว 2,700 ล้านบาทซึ่งมียอดจอง 100% เป็นปัจจัยหนุนสำคัญ
- แผนแปลงกองทุนรวมอสังหาฯเป็นกอง REIT คาดจะแล้วเสร็จ 2H60 : การแปลงกอง property fund เป็นกอง REIT จะทำเฉพาะกอง CPNRF เพื่อรักษาระดับ yield ไม่ให้ลดลงจากอายุเช่าที่ลดลงจากข้อจำกัดในการเพิ่มสินทรัพย์เข้ากองทุน ข้อดีคือกอง REIT สามารถกู้ได้และมีต้นทุนต่ำกว่าเงินทุน ทั้งนี้อาจมีการจ่ายเงินปันผลพิเศษเพื่อให้ CPN ไว้จ่ายภาษี 20% ปัจจุบันอยู่ระหว่างการดำเนินงานและคาดจะแล้วเสร็จราวครึ่งปีหลัง พร้อมศึกษาขายสินทรัพย์เข้ากอง เพิ่มเติมด้วย
- คงคำแนะนำ“ซื้อ” ราคาเหมาะสม 75 บาท : เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งจากการเป็นผู้นำธุรกิจร้านค้าปลีกให้เช่าและมีการขยายสาขาต่อเนื่อง ราคาเหมาะสมซึ่งประเมินด้วยวิธี DCF ที่ WACC 10.5% ได้เท่ากับ 75 บาทซึ่งยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุด ทำให้ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “ซื้อ”
