Earnings trending upward
ประเด็นการลงทุน
คาดแนวโน้มกำไรที่ดีอย่างต่อเนื่องใน 4Q16 ไปจนถึง 1Q17 จะเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาหุ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเราคาดกำไร 4Q16 อยู่ที่ 45 ล้านบาท เติบโตสูงจากฐานต่ำ 67%YoY และ 255%QoQ และคาด 1Q17 กำไรจะขยายตัวขึ้น QoQ อย่างต่อเนื่องจากการรับรู้รายได้งานเฉพาะค่าแรงมาร์จิ้นสูงที่มีสัดส่วนเพิ่มขึ้นเป็น 40% (ปีที่แล้วมีราว 30%)
ประกอบกับ backlog ที่มีกว่า 1,100 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นจากเมื่อต้นปี 2016 ที่มีราว 700-1,000 ล้านบาท) ช่วยยืนยันมุมมองของเราที่คาดจะเห็นการฟื้นตัวขึ้นอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรม เราคงคำแนะนำ ซื้อ
คาดกำไร 4Q16 เติบโตโดดเด่น ...
เราคาดกำไรหลักใน 4Q16 ที่ 45 ล้านบาท เติบโตสูงจากฐานต่ำ 67%YoY และ 255%QoQ เพราะงานใน backlog ที่เหลืออยู่คาดจะมีอัตรากำไรขั้นต้นที่กลับเป็นปกติเพราะการทำงานรถไฟทางคู่จิระกลับมาดำเนินงานได้หลังจากที่ 3Q16 ทำงานได้ช้ากว่าคาดเพราะน้ำท่วม นอกจากนี้เราไม่กังวลต่อประเด็น cost overrun ที่เกิดขึ้นใน 3Q16 จากโครงการทางลอดพรานนกเพราะเป็นงานที่บริษัทปิดโครงการไปแล้ว และงานของบริษัท มีลักษณะงานที่สั้นทำงานจบเร็ว คาดผลกระทบต่อเนื่องจากไตรมาสที่แล้วจะจำกัด
... มาร์จิ้นขยายตัว หนุนกำไรแข็งแกร่งต่อถึง 1Q17
คาดกำไรจะแข็งอย่างต่อเนื่องใน 1Q17 โดยคาดเติบโตขึ้น QoQ เพราะพิจารณาจาก backlog ปัจจุบัน ซึ่งงานที่จะรับรู้รายได้ มีสัดส่วนงาน เฉพาะค่าแรงสูงถึง 40% (มากกว่าช่วง 1H16 ที่งานเฉพาะค่าแรงมีสัดส่วนราว 30%) คาดเป็นปัจจัยสำคัญหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มสูงขึ้น ในขณะที่ การรับรู้รายได้คาดเพิ่มขึ้นตาม backlog ที่มีปริมาณมากขึ้นเช่นกัน
Backlog ที่เพิ่มขึ้นยืนยันมุมมองการเติบโตของธุรกิจ
เราประเมินว่าบริษัทมี backlog สิ้นปี 2016 ราว 1,100 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นจากเมื่อต้นปี 2016 ที่มีราว 700-1,000 ล้านบาท) คาดเพียงพอสำหรับรองรับรายได้ที่เราคาดจะโตราว 10% ในปี 2017 นี้ ไปแล้วราว 6 เดือน ซึ่งนับเป็นปริมาณ backlog ที่นับว่าสูงมากสำหรับงานรากฐาน ที่ปกติแล้วจะมี backlog รองรับราว 4-5 เดือนเท่านั้น ซึ่งภาพ backlog ที่
สูงนี้ ได้ยืนยันมุมมองของเราที่คาดจะเห็นการฟื้นตัวขึ้นอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรมรับเหมาก่อสร้างงานรากฐาน เพราะการเพิ่มขึ้นของงานภาครัฐในช่วงที่ผ่านมา เช่นงาน สนามบินสุวรรณภูมิเฟส 2 และงานรถไฟทางคู่ จิระ-ขอนแก่น
คงคาดกำไร เติบโต 45% ในปี 2017
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2017 ที่ 217 ล้านบาท คิดเป็นการเติบโต 45% ในปีหน้า เราคาดจะมีงานรากฐานมูลค่าราว 3,000-7,000 ล้านบาท ออกมาในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า จากรถไฟฟ้า 3 สาย ที่ ได้แก่ 1) รถไฟฟ้าสายสีส้ม 2) รถไฟฟ้าสายสีชมพู และ 3) รถไฟฟ้าสายสีเหลือง ซึ่งเรามองว่าจะมีความต้องการใช้เสาเข็มเจาะ และกำแพงกันดิน เป็น
จำนวนมาก ซึ่งยังไม่รวมถึงงานภาคเอกชนที่แนวโน้มเพิ่มขึ้นจากการสร้างโครงการคอนโดตามแนวรถไฟฟ้า
