SVI - ถือ

ประเด็นการลงทุน

เราเชื่อว่ายังไม่มีปัจจัยที่หนุนราคาหุ้น SVI ในระยะสั้น การผลิตที่ล่าช้าอย่างต่อเนื่อง, ปัญหาการผลิตสำหรับลูกค้าใหม่และความจำเป็นในการพัฒนาเครื่องจักรเพื่อรองรับสินค้าใหม่จะกดดัน SVI ต่อในระยะสั้น สำหรับการดำเนินงานของบริษัทในประเทศออสเตรียและฮังการียังคงต้องใช้เวลาอีกระยะในระหว่างการปรับโครงสร้างและสร้างผลประโยชน์ร่วมจากการควบรวมกิจการสำหรับการเติบโตในระยะยาว อย่างไรก็ตามแนวโน้มการเติบโตระยะยาวเราเห็นภาพที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง ซึ่งได้แรงหนุนจากออเดอร์จากลูกค้าใหม่, การแก้ปัญหาคอขวด, การขยายตัวของผลิตภัณฑ์ที่มีกำไรสูง, ดีลการเข้าซื้อกิจการเพิ่มเติมและผลประโยชน์จากการควบรวมกิจการของ SVI ในยุโรป เราแนะนำให้นักลงทุนรอดูสัญญาณการฟื้นตัวของกำไรและภาพรวมที่ดีขึ้นของปัญหาการผลิต รวมถึงสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อยอดจากการควบรวมกิจการของบริษัทในยุโรปเมื่อช่วงต้นปี เรายังคงคำแนะนำ “ถือ”

หยุดรอชั่วครู่ …

เราน่าจะเห็นกำไรของ SVI ปรับตัวที่ดีขึ้น YoY ในไตรมาส4/59 โดยปัจจัยสำคัญที่หนุนการเติบโต YoY มาจากการแก้ปัญหาคอขวดและการควบรวมกิจการของ Seidel อย่างไรก็ตามแม้ว่าปัญหาคอขวดได้รับการแก้ไขแล้ว แต่ปัญหาใหม่คือการพัฒนาอุปกรณ์สำหรับการผลิตสินค้าใหม่และการผลิตที่ล่าช้าสำหรับลูกค้าใหม่และการผลิตสินค้าใหม่ให้กับลูกค้าเดิม ซึ่งปัญหาดังกล่าวจะสร้างแรงกดดันต่อการผลิตในไตรมาส 4/59 ทั้งนี้สินค้าใหม่จำนวน 6 รายการที่เริ่มในไตรมาส3/59 จะดำเนินการผลิตได้ไตรมาส4/59 (รายได้อยู่ที่ 10 ล้านเหรียญสหรัฐต่อไตรมาส) สำหรับกำไรไตรมาส 4/59 มีโอกาสดีกว่าที่เราคาด หากมีออเดอร์ที่เหลือในไตรมาส3/59 เข้ามา (จากการที่ล่าช้าในไตรมาส3/59 น่าจะกลับเข้ามาในไตรมาส4/59 แทน)

…ก่อนจะกลับมาฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปีหน้า...

SVI ตั้งเป้าหมายรายได้อยู่ที่ 420 ล้านเหรียญสหรัฐในปีหน้าด้วยการเติบโตของออเดอร์จากลูกค้าเดิม 20% และลูกค้าใหม่, ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดการณ์เชิงอนุรักษ์นิยมที่ 385 ล้านเหรียญสหรัฐ โรงงานในประเทศกัมพูชาจะเริ่มก่อสร้างในไตรมาส1/60 และจะเริ่มดำเนินงานในไตรมาส3/60 ซึ่งจะช่วยให้บริษัทได้รับประโยชน์จากแรงจูงใจในการค้า (ระบบการให้สิทธิพิเศษทางภาษีศุลกากร [GSP])และต้นทุนแรงงานที่ลดลง โดยโรงงานใหม่จะช่วยหนุนการผลิตที่เน้นปริมาณเป็นหลัก นอกจากนี้การได้รับสิทธิ์ GSP น่าจะช่วยหนุนศักยภาพในการแข่งขันของ SVI และน่าจะส่งผลดีต่อการกระจายความเสี่ยงลูกค้าด้วย (กระจายพื้นที่การผลิต)

…สตอรี่ระยะยาวดูเด่น

SVI มีแผนที่จะขยายประเภทสินค้าใหม่ๆ 1) เมื่อเร็วๆนี้ บริษัทได้ลูกค้าใหม่จำนวน 4 รายในด้าน Green energy และ Utility, 2) การดำเนินงานในประเทศสโลวาเกียจะเปลี่ยนไปสู่ผู้ประกอบการ EMS รายใหญ่, 3) บริษัทจะเน้นสินค้ากลุ่มยานยนต์ (โดยเฉพาะที่ชาร์จสำหรับรถ EV และระบบเสียง), อุปกรณ์ทางการแพทย์ (อาทิ เช่น เครื่องวิเคราะห์เลือด), ไมโครอิเล็กทรอนิกส์และ DMS (โดยเฉพาะสินค้าในตลาดยุโรป) มากขึ้น, 4) ในอีก 3 ปีข้างหน้า สัดส่วนรายได้ของธุรกิจ system build และ box build (ผลิตภัณฑ์ที่มีกำไรสูง) น่าจะขยายตัวไปอยู่ที่ 10-15% ของรายได้รวมเทียบกับในปัจจุบันที่ 5-6%, 5) ประเด็นบวกอีกหนึ่งประเด็นคือหนึ่งในลูกค้าของบริษัทได้ถูกควบรวมกิจการ ซึ่ง SVI น่าจะได้รับผลกระทบเชิงบวกจากออเดอร์ใหม่ที่จะมีเข้ามาเพิ่มในปี 2560 (ลูกค้าเดิมที่ถูกควบรวมยังเป็นลูกค้าของ SVI เหมือนเดิมและมีโอกาสได้รับออเดอร์ใหม่จากบริษัทแม่ที่ควบรวม) และ 6) นอกจากนี้ในอนาคตยังอาจมีดีลการเข้าซื้อกิจการในสหรัฐฯ เพื่อขยายฐานลูกค้าให้ครอบคลุมทั่วโลกหลังจากได้ขยายเข้าไปในตลาดยุโรปผ่านการควบรวมกิจการในช่วงต้นปีที่ผ่านมา