Unstoppable!
กำไรมากกว่าคาด 50%
บริษัทรายงานกำไร 3Q16 ที่ 91 ล้านบาท เติบโต 200%YoY และ 12%QoQ มากกว่าเราและตลาดคาดราว 50% เติบโตได้ดีแม้จะอยู่ในช่วง low season กำไรที่มากกว่าคาดได้ปัจจัยหนุนจากทั้งรายได้เติบโตดีกว่าคาด และอัตรากำไรขั้นต้นมากกว่าคาด
พร้อมกันนี้บริษัทประกาศซื้อหุ้น บานาน่าชัวร์ เพิ่มอีก 49% ในราคา 27.8 ล้านบาท ส่งผลให้บริษัทถือหุ้นใน บานาน่าชัวร์ 100% คาดเพิ่มความคล่องตัวในการดำเนินธุรกิจ และประกาศขายหุ้น ฮ้อบบี้ พลัส ที่บริษัทถืออยู่ 12.5% ออก ในราคาที่บริษัทเข้าลงทุนซึ่งเป็นราคาที่สูงกว่ามูลค่าทางบัญชีของหุ้น
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
บริษัทมีรายได้ที่ 3,921 ล้านบาท เติบโต 18%YoY และ 1%QoQ ได้แรงหนุนจากการขาย smartphone หลายรุ่น เช่น iPhone SE , iPhone6S และ Samsung J7 มากกว่าคาด
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 13.8% เพิ่มขึ้นจาก 3Q15 ที่ 12.3% และสามารถยืนในระดับเดียวกับ 2Q16 ได้แม้อยู่ในช่วง low season ซึ่งเป็นไปตามกลยุทธ์การเพิ่มมาร์จิ้นของบริษัท โดยการขายผลิตภัณฑืในกลุ่ม smartphone
บริษัทใช้ค่าใช้จ่าย SG&A/Sales ที่ 11.3% อยู่ในระดับใกล้เคียงกับช่วง 1H16 และเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 2Q15 แต่เรามองว่ายังอยู่ในระดับปกติที่ช่วยหนุนยอดขายให้เติบโตขึ้น
แนวโน้ม
คาดกำไร 4Q16 ไปจนถึง 1Q17 จะเติบโตสูง โดดเด่นกว่าที่เคยเป็น เพราะได้ปัจจัยหนุนจากการเข้าสู่ฤดูกาลขายของ iPhone ซึ่งปกติแล้วยอดขาย iPhone จะพุ่งขึ้นสูงในช่วง ไตรมาส 4 และ 1 อย่างชัดเจน เพราะเป็นไตรมาสที่พึ่งจะมีการเปิดตัว คาดครั้งนี้บริษัทจะทำสถิติกำไรสูงสุดใหม่ จากดีลการซื้อ iPhone ตรงจาก Apple ซึ่งจะให้ประโยชน์ถึง 2 ทาง คือ 1) มาร์จิ้นที่ดีขึ้น และ 2) จำนวนเครื่องที่บริษัทได้มาขายมากขึ้น ซึ่งเดิมบริษัทจะได้รับการจัดสรรมาจากคนกลางอีกทอดหนึ่ง แต่ตอนนี้บริษัทสามารถส่ง demand และแผนการขายตรงถึง Apple ได้เลย คาดจะปลดล็อคข้อจำกัดของการทำกำไรในทุกๆช่วง High season ต่อจากนี้
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
จากกำไรที่ดีกว่าคาดประกอบกับการซื้อหุ้นใน บานาน่าชัวร์ เพิ่มขึ้น ส่งผลให้เรามีโอกาสปรับกำไรปี 2017 ของบริษัทเพิ่มขึ้น หลังจากประชุมกับผู้บริหาร
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ ซื้อ โดยราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นมาราว 150% นับแต่ต้นปี เรามองว่ากำไรของบริษัทจะยังคงเติบโตต่อเนื่อง และตลาดมีโอกาสปรับกำไรขึ้นตามพัฒนาการของกำไรที่เติบโตสูง ปัจจุบันราคาหุ้นเทรดบน P/E ปี 2017 ที่ 25.9 เท่า ซึ่งยังให้ส่วนลดจากค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีกที่เทรดบน P/E 25-35 เท่า ในขณะที่คาดบริษัทจะมีกำไรที่เติบโต 40% สูงกว่ากลุ่มที่คาดโต 12-15%
